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中联重科3 月28 日发布2023 年度报告：2023 年，公司实现营业收入470.75 亿元，同比增长13.08%；实现归母净利润35.06 亿元，同比增长52.04%；实现扣非归母净利润27.08 亿元，同比增长109.51%。拟10 股派发现金红利3.20 元（含税），合计分红金额27.77 亿元，股利支付率达79%。

投资要点:

业绩符合预期，全球化成果显著2023 年，国内工程机械行业需求下行，海外市场需求增长，公司实现营业收入/归母净利润470.75/27.08 亿元，同比增长13.08%/52.04%，处于业绩预告中值水平；其中海外收入179.05 亿元，同比增长79.20%，海外市占率迅速提升，海外收入占比提升至38.04%，创历史新高。2023Q4，公司实现营业收入/归母净利润115.61/6.51 亿元，同比增长5.26%/373.72%。工程机械业务所有板块均实现正增长：

1）传统板块优势地位继续巩固2023 年，混凝土机械实现收入85.98 亿元，同比增长1.63%，长臂架泵车、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额保持行业第二。起重机械实现收入192.91亿元，同比增长1.64%，工程起重机械市场份额行业领先，建筑起重机械销售规模稳居全球第一。

2）新兴业务贡献强劲增长动能2023 年，土方机械实现收入66.48 亿元，同比增长89.32%，大客户和大项目持续突破，海外收入同比增速超100%，中大挖国内市占率同比翻倍增长。高空机械实现收入57.07 亿元，同比增长24.16%，已成为国内型号最全的高空设备厂商，电动化率超90%，在国内中小客户市场占有率位居第一。

矿业机械实现收入近8 亿元，同比增长140%，首台百吨级全国产化电传动矿用自卸车已成功下线，跻身高端矿业装备市场。

降本成果凸显，盈利能力大幅改善2023 年，公司毛利率/净利率为27.54%/8.01%，同比提升5.71pct/2.28pct。毛利率提升主要系：1）持续推进供应链数字化转型和极致降本战略；2）加速智能化建设，已累计建成投产11 个智能工厂，8 个智能工厂在建；3）海外市场加速拓展，境外业务毛利率32.23%，同比提升10.21pct。分板块来看，起重机械/混 凝土机械/ 土方机械/ 高空机械毛利率分别为

31.04%/22.92%/27.93%/22.66% ， 分别同比提升8.13pct/1.89pct/4.46pct/1.85pct。

坚持高分红，共享发展成果据中联重科公众号，公司自上市以来每年实施现金分红，截至2023 年12 月31 日，已累计分红超25 次、分红金额超235 亿元，股息率处于行业领先水平。2023 年，公司拟再次向全体股东每10 股派发现金红利3.20 元（含税），合计分红金额27.77 亿元，股利支付率达79%，坚持与投资者共同分享发展成果，助力资本市场健康发展。

盈利预测和投资评级2024 年国内工程机械行业有望逐步企稳恢复，公司产品结构持续优化，海外业务加速拓展，叠加智能化、数字化水平提升，有望实现较强业绩弹性。我们预计2024-2026 年公司分别实现营业收入561/671/801 亿元，分别同比增长19%/20%/19%；实现归母净利润45/59/72 亿元， 同比增长30%/29%/23% ， 现价对应PE 分别为16/13/10 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示国内需求复苏不及预期，海外市场扩展不及预期，原材料价格上涨风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险。