事件描述

公司发布年报，2023 年实现营收470.75 亿元，同比+13.08%；实现归母净利润35.06 亿元，同比+52.04%；实现扣非归母净利润27.08 亿元，同比+109.51%。23Q4 公司实现营收115.61亿元，同比+5.26%；实现归母净利6.51 亿元，同比+373.72%；实现扣非归母净利润3.47 亿元，同比+228.33%。

事件评论

全年业绩高增，符合预期。23 年公司归母净利润、扣非归母净利润分别同比+52%、+110%，在计提了股权激励费用摊销的情况下仍旧实现高增，在国内周期下行背景下公司α优势凸显。此外，23 年公司计提资产减值和信用减值合计8.84 亿元，助力轻装上阵。

新业务培育进入放量阶段，挖机、高机表现亮眼。巩固传统优势板块的基数上，公司新业务迅速成长。中大挖产品竞争力持续提升，23 年土方机械收入同比+89.32%，收入占比提升5.69pct 至14.12%，国内份额同比翻倍增长，海外销售规模同比+100%以上；高机产品跻身国产龙头之列，在国内中小客户市占率位居第一，产品型谱实现4-72 米全覆盖，电动化渗透率达90%+，23 年公司高机收入同比+24.16%，营收占比提升至12.12%。目前，公司正有序推进高机注入并表上市公司路畅科技，抢抓高机战略机遇期，推动高质量发展。同时，路畅科技在智能汽车方面也有望迎来全新发展机会；同时，矿机实现突破，销售规模同比+140%，销售额接近8 亿元；农机也进展顺利，24 年有望较快增长。

全球化深耕凸显，出口收入占比升至38%。国内周期下行背景下，23 年公司国内营收同比-7.8%，但降幅小于行业。同时，国际化业务持续拓展，23 年海外收入同比+79.20%（含CIFI 在内），海外占比提升14.04pct 至38.04%。出口拉动下，除新板块高增，传统板块的混凝土机械、起重机械营收同比分别略增1.63%、1.64%。公司海外本土化战略成效显著，中联工起产品在土耳其、中亚市占率居首，建起产品在土耳其市场份额保持第一。

受益结构优化，盈利能力显著提升。23 年公司毛利率、净利率分别为27.54%、8.01%，同比分别提升5.71、2.28pct。除金融业务外，所有板块毛利率均实现提升，其中起重机械、土方机械、高机毛利率同比分别提升8.13、4.46、1.85pct。23 年境外毛利率32.23%，同比+10.21pct，比境内高出7.57pct，境外收入占比提升带动整体盈利能力上行。

国内周期企稳，海外持续拓展和产品多元化有望成为24 年主要增长驱动。CME 预计3月国内挖机销量同比+6.5%实现转正，好于此前预期，今年国内行业趋势预计前低后高，全年有望触底持平。展望24 年：1）挖机、高机、矿机、农机等新兴潜力业务加速发展，有望延续较快增长。2）伴随全球竞争力提升，工程机械出海趋势持续，公司海外布局持续加大，随着海外市场对公司产品认可度不断提升，出口有望延续高增。预计公司2024-2025 年归母净利润分别为51.09、70.50 亿元，对应PE 分别为14X、10X，继续给予“买入”评级。

风险提示

1、国内需求复苏不及预期，新兴板块业绩增量不及预期；2、海外市场拓展不及预期。