中联重科发布2023 年报：公司2023 年1-12 月实现营业收入470.75 亿元（同比+13.08%）；归母净利润35.06 亿元（同比+52.04% ） ； 扣非归母净利润27.08 亿元（ 同比+109.51%）；销售毛利率27.54%（同比+5.71pct）；销售净利率8.01%（同比+2.28pct）。

投资要点

海外业务盈利能力大幅提升，费用管控较好公司2023 年毛利率27.54%， 其中海外业务毛利率为32.23%（同比+10.21pct），国内业务毛利率为24.66%（同比+2.89pct）。期间费用率为18.36%（同比+2.86pct），营收增速快于期间费用率增速，其中，销售费用率7.56%（同比+1.23pct），管理费用率4.04%（同比+0.26pct）、研发费用率7.31%（同比+1.29pct）、财务费用率-0.55%（同比+0.08pct）。

海外业绩高增，土方机械和高空机械增长较快分地区来看，2023 年海外市场营收179.05 亿元，同比增长79.20%，占营收比重从2022 年24.00%提升至2023 年的38.04%，海外业务强劲增长，工程起重机械成为土耳其、中亚市占率最高的品牌，并不断开拓沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场，海外市场业绩有望快速增长。分产品来看，公司土方机械营收同比增长89.3%，高空机械同比增长24.16%，农业机械营收稍有下滑，同比减少2.17%。

工程机械集中度提升，农业机械加速中高端转型工程机械行业市场集中度进一步提升，国产替代持续加速，且行业周期波动性趋于缓和。公司混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额稳居行业第一，工程起重机械市场份额保持行业领先；农业机械行业，随着农作物种植的全程机械化和全面机械化趋势不断发展，中高端农机产品与智慧农业将迎来市场契机。公司农业机械产品实现主销机型全覆盖，2023年烘干机、小麦机在国内市场份额保持前列。

盈利预测

公司混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产业的市场地位稳中有升，产品竞争力持续增强；海外业务持续放量。预测公司2024-2026 年收入分别为555.50、650.00、749.70 亿元，EPS 分别为0.54、0.69、0.82 元，当前股价对应PE 分别为15、12、10 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期；外汇波动风险。