10 月挖机外销同比增幅扩大，化债力度空前助力经济加速复苏。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024 年10 月销售各类挖掘机16791 台，同比增长15.1%，增速较上月有所提升，其中国内8266 台，同比增长21.6%，延续高增势头；出口8525 台，同比增长9.5%，增速较上月有所提升，考虑到下半年出口基数相对较低，未来有望维持同比增长趋势。2024 年前10 月，共销售挖掘机164172 台，同比增长0.5%，行业总销量同比实现转正，其中国内82211 台，同比增长9.8%；出口81961 台，同比下降7.4%。11月8 日，人大常委会议通过了地方政府债务限额置换存量隐性债务相关决议，增加地方政府债务限额6 万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。此外，财务部部长还表明从2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000 亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 万亿元。上述举措将直接增加地方化债资源10 万亿元。

同时也明确，2029 年及以后到期的棚户区改造隐性债务2 万亿元，仍按原合同偿还。从举债用途看，我国地方政府债务主要用于资本性支出，支持建设了一大批交通、水利、能源等项目，基建项目的推进有望对工程机械行业带来托底反弹的作用。

装载机出口表现亮眼，电动化渗透率维持高位。2024 年10 月销售各类装载机8355 台，同比增长11.1%，其中国内市场销量4032 台，同比下降7.1%；出口销量4323 台，同比增长36%，增速大幅提升。2024 年前10 月，共销售各类装载机90153 台，同比增长5.3%。其中国内市场销量45442 台，同比下降0.7%，出口销量44711 台，同比增长12.1%，延续增长势头。装载机依托其自身便于移动、下游部分场景环保要求趋严、产品受益于锂电池原材料价格下降等多重因素，电动化渗透率快速提升。2024 年10 月销售电动装载机1038 台，电动化率达12.4%，其中3 吨15 台、5 吨811 台、6 吨197 台、7 吨15 台。我国在工程机械电动化方面走在行业前列，电动化、锂电化趋势有助于加快产品出海，看好中国主机厂不断提升海外影响力赶超欧美日主机厂品牌。

9 月出口额同比增长0.2%，印尼出口累计同比降幅快速收窄。据中国工程机械工业协会数据，2024 年9 月我国工程机械出口贸易额为40.7 亿美元，同比增长0.2%，增速较上月放缓。分区域看，前9 月俄罗斯、美国、印度尼西亚分别以46.1、30.0、17.6 亿 美元位列出口额前三位，同比分别下滑-3.4%、-10.1%、-3.1%，除美国外降幅持续收窄，印尼收窄速度更快。同比增速较高的国家分布在南美和中东区域，巴西、阿联酋、沙特阿拉伯的出口额增速保持领先，分别同比增长57.7%、55.0%、45.8%。

投资建议：内销方面，挖掘机市场在今年3 月开始持续改善，10 月的销售数据再次证明了这一趋势。行业内对中挖预期出现改善，考虑到本轮下行周期中挖回调幅度更大，预计后续有望筑底反弹。未来设备更新的刚性需求以及政策法规的干预或将继续推动国内挖掘机市场的复苏。出口方面，在低基数的背景下，8 月挖掘机出口同比首次转正，装载机的出口同比保持了高增长，或表明中国工程机械在国际市场上仍有一定的竞争力，预计未来出口市场将继续保持增长。推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注柳工、徐工机械等。

风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。