公司发布2024 年三季度报告。公司今年前三季度实现营业收入343.86亿元，同比减少3.18%；归母净利润31.39 亿元，同比增长9.95%；扣非归母净利润21.90 亿元，同比减少7.25%。公司今年第三季度实现营业收入98.50 亿元，同比降低13.89%；归母净利润8.51 亿元，同比增长4.42%；扣非归母净利润7.10 亿元，同比增长5.53%。

公司盈利能力保持优秀，财务状况良好。公司前三季度毛利率28.37%，同比提升0.6pct；三季度单季毛利率28.52%，同比提升1.06pct；前三季度归母净利率9.13%，同比提升1.09pct；单三季度归母净利率8.64%，同比提升1.51pct。

传统业务保持稳健，新兴业务构建新增长极。

（1）主导产业行业地位稳固：公司混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械国内市场地位稳固。公司建筑起重机械销售规模全球领先，工程起重机械市场份额领先于行业。

（2）土方机械布局顺利：土方机械产品型谱完善，依托全球领先的“ 灯塔工厂”，产品竞争力有长足提升。国内市场重点服务头部客户、注重矿山领域的开拓，优秀的产品质量赢得客户口碑，中大挖市场份额位居行业前列，上半年板块销售规模同比增幅超过19%。

（3）新兴业务快速增长：公司大力推进矿山机械、应急装备、中联新材料等新兴业务，以技术和产品为根本，发挥中联重科的品牌优势和平台优势，构建新增长极。上半年，其他新兴业务销售规模同比超过54%。

国外方面：海外市场空间巨大，有望实现弯道超车。2023 年全球市场工程机械总销量为177.5 万台（同比增长3.82%），国内工程机械销量为34万台，海外仍有4.5 倍左右的空间。根据KHL 发布的《2024 全球工程机械制造商50 强排行榜》，国内工程机械龙头徐工、三一重工、中联重科和柳工在全球市场中的份额占比分别为5.3%、4.2%、2.4%和1.6%，远小于卡特彼勒（16.8%）和小松（10.4%）。总体上，中国工程机械龙头出口份额仅占全球市场的13.5%，国产厂商在海外市场依然有很大进步空间。

公司工程起重机械在土耳其和中亚市场中占有率最高，与此同时，沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等地区的市占率也在公司耕耘本地化的战略下迅速提升。公司在紧紧围绕高质量发展目标，加速数字化、智能化、绿色化转型升级，纵深推进国际化发展，实现海外业务大跨越。

投资建议：我们预计2024-2026 年，公司归母净利润分别为45、60、74亿元，增长率分别为30%、32%、24%。公司起重机和混凝土机械表现稳健，高机、挖机、农机和矿机等新兴业务有望打造新的增长引擎。鉴于国内市场有望实现触底反弹，加之公司在海外市场的强势增长，中联重科可以赋予更高的龙头溢价、底部反转溢价、以及成长溢价，维持 买入”评级。

风险提示：国内下游行业需求不足风险、海外市场风险、汇率波动风险。