投资要点

事件：2024 年10 月17 日，中联重科发布关于回购部分H 股一般性授权的公告。

拟回购H 股不超过10%股份予以注销，增厚每股收益、提升投资者回报

公司发布公告称将计划在合适时机回购部分H 股，回购的股份将全部予以注销，回购数量不超过已发行H 股股份总数（不包括任何库存股份）的10%，回购价格不能等于或高于之前五个交易日H 股在联交所的平均收市价105%。公司回购注销将增厚每股收益、提升投资者回报，体现公司积极维护投资者利益，有效增强投资者对公司的投资信心。我们认为，展望明年在宽松的货币政策和财政政策保障下，基建和房地产有望缓慢修复，工程机械下游需求将迎来边际改善，公司作为国内工程机械龙头，主业向上修复弹性较大。

海外加速扩张带动盈利能力提升，多元化布局前景广阔根据公司中报，公司2024H1 国内/海外收入分别为125/120 亿元，同比分别-20.5%/+43.9%，海外收入增速大幅高于行业增速，α属性显著。2024H1国内/海外毛利率分别为24.6%/32.1%，同比分别-1.2/+0.4pct，海外收入占比提升带动盈利能力改善，2024H1 公司销售毛利率28.3%，同增0.4pct。

公司于拉美、非洲、印度等发展中地区以及欧盟和北美等发达国家区域市场持续突破，原中东、中亚、东南亚三大区域销售占比已降至约36%，区域销售结构进一步优化，海外高速增长态势有望维持。

新兴板块快速延伸，综合竞争力提升明显

公司新兴板块增长迅速：①土方机械：快速补齐超大挖、微小挖产品型谱，聚焦头部客户、矿山领域，中大挖市场份额行业领先；②农业机械：持续优化产品结构，烘干机稳居行业第一，小麦机稳居行业第二，拖拉机整体销量快速增长，全新的玉米机、水稻机、插秧机产品投入市场，为农机发展积蓄持续增长的新动能。③高空作业平台：强化技术和产品的创新能力，在技术、质量、成本、服务方面形成绝对优势，为国内型号最全的高空设备厂商；④矿山机械、应急装备、中联新材料即将大批放量。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测值为45.06/56.27/68.81 亿元，对应当前市值PE 分别为13/10/8x，维持“买入”评级。

风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期。