投资要点

事件：10 月9 日，北京市发布非道路移动机械报废更新政策，对报废并更新挖掘机/装载机最高提供补贴28.7/22.7 万元。

北京市发布非道路移动机械报废更新政策，主要面向挖掘机、装载机。

北京市发布非道路移动机械报废更新政策，主要面向老旧柴油非道路移动机械仅报废、报废更新为新能源非道路移动机械。本次政策主要面向挖掘机、装载机，最高补贴金额可达28.7、22.7 万元。继上海后，北京成为第二个发布电动化补贴的一线城市，该政策对国内工程机械设备更新以及电动化渗透均为积极信号，可期待在全国范围内持续推进。

政策时间短&力度大，对电动工程机械驱动力较强。我们判断本次政策对电动工程机械驱动力较强。（1）本次政策适用时间为2024 年8 月26日至2024 年12 月31 日，若报废并更新合计补贴金额为采购金额的20%以上，力度较大。（2）根据我们测算，2023 年国内挖掘机/装载机保有量为170/ 100 万台，存量国二设备占比约10%-15%，对应待报废台量分别为22/13 万台，中性假设下有望带动电动挖掘机/装载机更新数量为0.4/1.3 万台。具体来看：①电动挖掘机尚处于市场开拓阶段，我们认为政策支持下电动挖掘机推广将获得较大助力。②23 年9 月以来国内电装渗透率快速提升，我们认为该政策将大幅带动电动装载机更新需求。

需求&政策两端发力，国内主机厂有望引领电动化浪潮。需求端： 24 年9 月国内电装渗透率达11.6%，同增6.0pct，增长趋势不减。电动挖掘机市场竞争力初显，已于荷兰、挪威、印尼等地实现批量销售。工程机械作为生产力工具，经济敏感性较高，因此锂电池降本是提高竞争力的核心。中国具备全球最完善、最领先的锂电产业链，较大程度推动国内主机厂电动化进程。政策端：国家政策积极配合工程机械电动化趋势，上海、北京先后推出针对国二机械的报废补贴和新能源机械的更新补贴政策。我们认为，国内工程机械主机厂有望充分受益于国内锂电成本优势&电动化产品先发优势，于一带一路、东南亚等新兴市场实现突破后进军欧美高端市场，引领全球电动化浪潮。

投资建议：我们认为国内主机厂具备电动化先发优势，有望在电动化浪潮中率先受益。继续推荐【三一重工】【徐工机械】【恒立液压】【中联重科】【柳工】，建议关注【山推股份】。

风险提示：电动化技术突破不及预期；下游投资不及预期；行业周期波动；国际贸易争端