业绩稳健增长，盈利能力持续回升

中联重科2024 年上半年实现营业收入245.4 亿元，同比增长1.9%；归母净利润22.9 亿元，同比上升12.2%；每股收益0.28 元。毛利率28.3%，同比上升0.4 个百分点；净利率10.4%，同比上升1.1 个百分点。

新兴业务高速发展，工程机械产品市场地位保持稳固2024H1 公司工程机械业务营收219.9 亿元，同比下降3.3%。传统优势业务方面，公司对传统优势产品线强化价值销售策略，对于占用资源高、毛利低的产品进行压缩。混凝土机械营收42.1 亿元，同比下降7.6%；起重机械营收82.7亿元，同比下降17.7%。公司200 吨及以上全地面起重机销量位居行业第一；25 吨及以上汽车起重机销量位居行业第一；建筑起重机械销售规模稳居全球第一；混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额持续稳居行业第一；搅拌车市场份额保持行业第二。

新兴潜力业务方面，土方机械营收35.2 亿元，同比上升19.9%，其中中大挖市场份额居行业前列，板块销售规模同比增幅超过19%；高空作业机械营收39.6 亿元，同比上升17.8%，高空作业机械迅速跻身行业国产龙头之列，国内市场占有率领先；农业机械营收23.4 亿元，同比上升112.5%，其中烘干机稳居国内行业第一，小麦机稳居行业第二。

海外市场持续突破，国际化布局带来新发展机遇2024H1 公司海外市场营收120.5 亿元，同比增长43.9%。随着拉美、非洲、印度等发展中地区，以及欧盟和北美等发达国家区域的市场突破，公司海外市场布局更加多元。公司在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、印度等“一带一路”沿线国家拥有工业园或生产基地，实现了公司从“走出去”到“走进去”本地化运营的海外发展战略落地，先后建设30 余个一级业务航空港，370 多个二级网点，将网点建设从区域中心下沉至重要城市。全球海外本土化员工总人数超过3000 人，产品覆盖超140 个国家和地区，并充分利用意大利CIFA、德国威尔伯特、白俄罗斯工厂、印度工厂、墨西哥工厂等海外研发制造基地的技术优势、资源优势、区位优势，实现资源优化共享，提升企业全球竞争力。

维持“买入”评级

由于国内地产等需求持续拖累，混凝土机械与起重机械需求略弱于预期，我们随之小幅下调公司24-26 年归母净利润预测6.5%/8.3%/3.1% 至45.1/56.9/72.0 亿元，对应24-26 年EPS 分别为0.52/0.66/0.83 元。公司新兴业务及海外出口潜力巨大，维持公司A 股和H 股“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外出口不及预期风险