投资要点：

公司披露14年三季报，前三季度实现营收17.39亿元，净利润2.31亿元，分别同比增长31.15%和20.81%；其中三季度实现营收5.94亿元，同比增长33.62%，归属上市公司股东净利润0.72亿元，同比增长18.6%。符合预期。

公司预计全年净利润为2.89-3.21亿元，同比增长13.14%-25.67%，其中由于免税政策正式文件暂未下发，因此对税款进行预缴处理，预缴税款1.28亿元。

网通并表是营收增长主要原因，巩固本地市场地位：报告期内网通信息港收购完成并表，预计全年宽带业务将贡献5亿元营收，是14年业绩增长的主要原因。收购网通信息港后，公司宽带业务营收占比为20%，高于同行业水平，可与有线业务形成协同，本地市场地位稳固。

未来内生增长来自于平台价值的挖掘：公司广告业务是近年开始发力的业务，上半年同比增长53.6%，但规模仍较小，具有较大潜力；除广告业务外，游戏业务等增值业务亦值得期待。

外延增长可期：网通信息港整合工作完成过后，省网整合工作将成为15年重要的工作。全省用户规模预计为1300余万户，省网整合完毕后，潜在用户全部注入将为公司带来收入规模介于18.63亿元至20.88亿元，是公司2013年收入的一倍有余。

投资节奏加快：今年以来，公司小步快跑，积极参与多项对外投资，包括认购万好万家股份（间接持有兆讯传媒、青雨影视以及翔通动漫股份）、入股新疆广电旗下视讯传媒51%股权、入股上海银润传媒广告、唐人影视8%股权。另外，公司以自有资金设立华数传媒资本管理有限公司，注册资本为30亿元，将助力公司上下游并购投资。

投资建议：总局对OTT行业监管趋紧有利于以公司为代表的牌照商进一步拓展市场，巩固地位。网通信心港整合完毕后，15年将继续省网整合工作，外延增长值得期待。预计14-16年EPS为0.29、0.46和0.58元。若所得税免征政策在年内落地，则14年EPS为0.40元，维持增持评级。

风险提示：政策风险，外延扩张低于预期