事件：公司发布2024年半年报，2024H1年实现营业收入 18.03亿元，同比+0.90%；归母净利润6.34 亿元，同比+38.76%。其中2024Q2 实现营业收入8.00 亿元，同环比-6.63%/-20.25%；归母净利润2.18 亿元，同环比+20.85%/-47.60%。

风光发电业务盈利持续高增，锂板块业绩承压。1）风光业务贡献1H24 近100%的利润。①风光发电：发电量同比高增，贡献归母净利润约6.3 亿元。公司1H24 实现发电量24.7 亿KWh，同比+26.4%；毛利率进一步提升至79.3%，同比+2.2pct。量增+盈利能力提升，风光业务上半年净利润同比+31.5%至7.4 亿元。同时由于公司收回了川能风电30%的少数股东权益，风光业务扣除少数股东后的归母净利润同比大增96.2%至6.3 亿元。②锂业务：锂价持续下跌拖累业绩。量方面，公司1H24 实现锂盐产量3755 吨，同时李家沟锂矿项目产有一定量的矿石并销售。价方面，1H24 电碳市场价同比大跌68%，代加工利润及原矿盈利能力均严重受损，锂业务毛利率因此同比-55.1pct 至-1.42%。2）Q2业绩受季节性影响下滑。公司2Q24 归母净利润环比减少2.0 亿元主要系Q2 毛利率环比-25.2pct 至45.1%。1-4 月为大风季，利用小时数显著高于小风季，故毛利率通常高于全年平均水平。

李家沟项目全面投产在即，资源端实现0-1 的突破。1）锂业务：李家沟预计Q3 开启采选联动试车、德阿冶炼厂建设有序推进，公司有望形成垂直一体化格局。矿端，李家沟18 万吨锂精矿项目计划于3Q24 开启采选系统联动试车，同时尾矿库已完成已完成主体工程拦水坝、初期坝等环节的投运，目前正全力推进防渗膜敷设等工作。冶炼端，德阿3万吨锂盐项目厂前区于今年3 月完工，项目投产后带动公司锂盐总产能自1.5 万吨提升至4.5 万吨。2）风光发电：产能扩张持续推进，打开成长空间。截止2024 年中，公司已投运风光发电项目总装机容量为130万千瓦，较2023 年底增长17.3%。当前拟建项目总装机容量207 万千瓦，包括：甘孜州、阿坝州合计110 万千瓦光伏，凉山州70 万千瓦风电资源以及通江27 万千瓦风电资源。报告期内公司已成功取得150 万千瓦光伏风电项目的核准/备案。此外，公司在省内外还储备有大量优质风电、光伏资源待开发建设，项目开发有序推进，发展潜力较大。

盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年归母净利11.05、16.88、21.55亿元，考虑到公司风电业务的高成长性，维持“增持”评级。

风险提示：盈利预测与估值模型不及预期，商品价格超预期下跌风险