投资要点

中成股份：被忽视的国际工程企业。中成股份由中成集团发起设立，2000 年上市。公司主营业务包括成套设备出口和对外承包工程、一般贸易、境外经营；国际工程承包业务为公司的核心业务，占总收入的比例达到86.62%。公司大股东为中成集团，实际控制人为国投集团，持股比例达45.80%。

16 年订单同比翻番，在手订单充足。受益于“一带一路”战略的落地， 2016年新签重大合同47.49 亿元，同比增长118.85%；公司目前在手的未生效订单达123.71 亿元，为2015 年收入的10.21 倍。

考虑到多重利好因素，我们认为公司Q4 的净利润将较去年同期大幅增长。

埃塞俄比亚糖厂项目将在2016 年年底完工交付，预计Q4 将集中确认收入；2016 年Q3 预付款增加了5.51 亿元，Q4 收入增速预计会大幅提升；2015Q4发生1455 万的资产减值损失，叠加2016Q4 人民币贬值带来的汇兑收益以及税率的降低，公司Q4 业绩同比将有较大增长。

订单加速生效可期，收入有望进入增长轨道。预计伴随着一带一路高峰论坛的召开，公司的在手的、中方贷款的重大合同将加速生效；并且，业主自筹资金的项目不断增多、生效较快，有望驱动收入进入增长轨道。

集团大力支持叠加国企改革，成长空间巨大。公司作为国投集团国际业务的核心企业，未来有望背靠国投集团，积极布局“一带一路”市场。中成集团承诺推出股权激励方案，有望对公司未来业绩产生积极影响。

盈利预测与评级：预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.56 元、0.75 元、0.90元，对应的PE 分别为34.8 倍、26.2 倍和21.7 倍，给予“增持”评级。

风险提示：订单生效进度不及预期、订单施工进度不及预期、汇率波动风险