看好钾肥项目前景，给予买入评级。鉴于市场变化，我们对前期假设做了适当调整：1、 公司将拥有MPC 公司50.1%的权益；2、蒙哥钾肥项目总资金需求为12 亿美元，由中成股份解决；3、 钾肥项目资金来源中，公司通过增发解决40%，其他通过债务融资完成；4、 中成股份增发价为11.79 元，相当于公司前20 日均价。

我们采用与国内两家钾肥企业——盐湖钾肥和冠农股份的钾肥权益产能对应市值的方法，对中成股份市值进行粗略估算。盐湖钾肥和冠农股份每吨钾肥权益产能对应市值分别为2.4 万元和2.84 万元。

按公司钾肥权益产能60 万吨，每吨钾肥权益产能对应市值采用2.62万元（等于盐湖钾肥和冠农股份的均值）计算，公司市值可达到158亿元。我们估算增发股本2.78 亿，增发后股本5.74 亿。对应公司股价约27 元，给予公司买入评级。

风险因素。1、双方未签署最终合作协议，仍存在一定项目风险。2、预计2011 年底前投产的可能性较低，投产进度存在一定不确定性。3、未来钾肥市场波动，可能导致公司未来收益的大幅波动。