业绩回顾

1H22 业绩基本符合我们预期

公司公布1H22 业绩：收入8.22 亿元，同比增长8.8%；实现归母净利润1.25 亿元，同比增长3.7%；扣非后归母净利润1.22 亿元，同比增长9.6%。2Q22 收入4.61 亿元，同比增长8.9%，环比增长27.8%；实现归母净利润0.54 亿元，同比下降38.2%，环比下降24.7%。公司业绩基本符合我们预期。

上半年收入稳步增长。1）通航运输业务实现收入7.82 亿元，同比增长5.4%，主要由于公司海上原油业务合同机数量及飞行作业量增加，母公司实现收入6.40 亿元，同比增长4.9%；2）通航维修业务实现收入984 万元，同比下降21.4%；3）融资租赁业务实现收入2990 万元（vs 1H21 为127 万元），主要系相关项目投放增加。

利润率小幅承压。1H22 公司实现毛利率23.7%，同比下滑5 个百分点，主要系报告期内人工成本、飞机租赁费、飞机保障费和航油消耗增加带来营业成本增长16.4%。报告期内，公司销售费用同比增长264.7%至771 万元，系公司加大市场拓展力度，人工费用、差旅费及交际应酬费增加。1H22 公司实现净利润率15.2%，同比下降0.7 个百分点，幅度小于毛利率下滑幅度，主要得益于1H22 实现其他收益6042 万元（vs 1H21 为317 万元），公司上半年收到5754 万元通用航空发展专项资金补助，而2021 年则于下半年收到。

发展趋势

我们认为高油价或持续利好公司海上石油业务。2022 年布伦特油价冲高整体保持高位，年初至今平均油价高于去年同期60.7%，我们认为海上石油业务或持续从高油价环境中受益。

积极布局通航产业链上下游，多元化持续推进。1H22 子公司海直发展营收同比增长234.2%，高于公司整体营收增速。公司积极布局通航运营细分赛道，应急救援、港口引航、海上风电、无人机等多元化业务持续推进。

盈利预测与估值

我们维持公司2022-2023 年盈利预测2.70、2.99 亿元不变。当前股价对应2022/2023 年21.8/19.7 倍市盈率。我们维持目标价7.9 元不变，对应20.5倍2023 年P/E，较当前股价有4.1%的上行空间，维持中性评级。

风险

海上石油需求不及预期；新业务拓展不及预期；补贴大幅退坡。