公司预告2019Q3 盈利同比增长30%–59%

中信海直发布2019 年前三季度业绩预告：预计前三季度归母净利润14,962 万元–16,282 万元，同比增长70% - 85%，对应每股盈利0.25 - 0.27 元/股。第三季度归母净利润5,881 万元–7,201 万元，同比增长30%–59%，对应每股盈利0.10–0.12 元/股，符合我们的预期。

关注要点

经我们测算， 扣除补贴错期影响， 三季度盈利同比增速为-16%~13%。根据公司公告，子公司海直通航2019 年通航发展专项资金补贴（2,769.80 万元）确认于三季度，而2018 年确认于四季度（2,370.96 万元），扣除补贴影响，三季度盈利同比增长-16%~13%。

我们估计三季度盈利同比增速放缓主要因为油价同比下行。海上石油业务是公司主要的收入以及利润来源，且我们估计该项业务表现滞后于国际油价约半年，今年上半年布油均价约66 美元/桶，较去年同期下跌约7%，导致公司三季度盈利增速较去年同期放缓。

我们预计四季度盈利同比增速或进一步放缓。1）根据中金大宗组判断，今年全球原油需求走弱，短期地缘政治因素对油价的影响有限，预计下半年油价均价60 美元/桶（同比下降17%，2018H2均价同比上涨26%），全年均价62 美元/桶（同比下降13%，2018年全年均价同比上涨30%），我们估计公司海上石油业务表现或逊于去年同期；2）去年四季度确认通航补贴收入2371 万元，而今年确认于三季度，由于补贴数额较大，对公司单季度盈利影响较为明显；3）去年四季度确认空直H225 停飞赔偿收入约5800 万元。综上，我们预计公司四季度盈利同比增速将进一步放缓。

估值与建议

公司当前股价对应2019/2020 年32.3/29.6 倍P/E。由于业绩符合预期，维持2019/2020 年盈利预测1.44/1.57 亿元不变，维持目标价人民币7.7 元和中性评级。目标价对应2019/2020 年32/30 倍P/E，对比当前股价有0.3%的上行空间。

风险

海上石油市场需求不及预期；人民币兑美元大幅贬值；补贴退坡。