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交通运输-2Q业绩预览与下半年策略-攻在航空 守在公路 成长看快递机场

中国国际金融股份有限公司 2019-07-10

观点聚焦

投资建议

年度策略我们看好航空机场快递公路板块,目前仍维持观点,风险和收益相对应,依次为航空快递机场公路;同时提示其他板块个股机会。此报告也预览2Q 业绩。

理由

航空:长期看,需求将持续增长多年(发达国家在人均GDP 9000 美金以上,出行占消费比例持续上升,出行市场持续保持2 倍GDP 增速长达20 年,目前中国仅1 亿多人乘坐飞机),供给受空域硬约束(目前中国民航空中密度或已经高于美国),客座率有望长期维持在目前80%以上的高位,票价市场化也将持续带来票价提升;下半年看,油价有望同比下滑,汇率风险趋弱,有望带来盈利改善。

且三大航当前估值低于历史均值,旺季在前,买点已现。由于2Q 国内需求偏弱,我们保守预计三大航2Q 盈利同比下滑,可能略低于市场预期。春秋航空今年实现客座率大幅上涨,预计今明两年盈利确定性强,维持跑赢行业评级。

机场:免税提成已贡献三大枢纽机场利润的80%,成为机场投资的新维度,也是2016 年以来板块上涨的主要驱动力。考虑未来出境游增速将持续高于国内航空增速,且中国人境外购买免税品或为国内的4-5 倍,目前海外消费回流趋势已现,此业务前景仍然广阔。根据口岸免税新政,2024 年后重新签约或对机场提成比例造成小幅负面影响,且目前估值已是历史高位,维持上海机场长期看好和跑赢行业评级不变,建议关注市内免税店开业可能带来股价回调的介入机会。

快递物流:今年以来业务量增速超预期(1-5 月+25%,异地件+33%),快递与最低端消费相关,即使未来因高基数降速,我们预计也将维持双位数增速;格局方面,在盈利持续增长,有序价格竞争下,行业仍日趋集中,第一、二位市场份额的差距从2017 年以来逐渐拉大:1Q 中通(18.6%)高于韵达(14.7%)4ppt,且龙头获得增量份额也更多(中通获得1Q 增量的30%)。与市场不同,我们认为中国电商件与商务件市场分割,电商件规模已是美国的4 倍,完全可容下4-5 家公司,依次看好中通、韵达,关注阿里入股申通的催化,圆通估值为通达系最低,德邦长期前景依然看好(预计2Q 盈利增速分别为20%/25%/10%/15%/5%)。To B物流精选个股,看好中外运和嘉友国际。

公路:我们看好的公路个股每年均能跑赢大盘,是很好的绝对回报品种。当前行业环境稳定(我们预计费率将保持稳定,撤站与ETC 对业绩影响较小),且车流量内生增长稳健,仍可期待板块稳定回报。2Q 业绩上预计深高速、沪杭甬或将超预期、越秀交通或将不及预期。综合盈利增速和分红收益,看好的个股排序为深高速、宁沪、越秀交通、沪杭甬、粤高速、招商公路、皖通H。

航运:低硫油限制将在2H2019 开始利好行业,贸易谈判若取消已加征的关税将显著利好需求,板块排序为油轮干散货集运。三季度开始进入集运旺季,油运和干散也可低位布局等待四季度旺季。看好中远海能(二季度有望扭亏,美国原油出口贡献额外增量),持续看好长期跑赢行业,稳定增长且分红可观的海丰国际。

铁路:关注铁改推进可能带来的机会(高铁上市&上市公司土地开发推进)。

盈利预测与估值

组合:A 股:韵达、申通快递、中国国航、春秋航空、上海机场、深高速、宁沪高速、粤高速A、招商公路、中远海能、嘉友国际;H 股:中国国航、中航信、中远海能、海丰国际、中外运、深高速、宁沪高速、越秀交通;美股:中通快递。

风险

宏观经济增速低于预期、中美贸易摩擦加剧。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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