行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。

评论

内需货运放缓、客运同比增速分化：1-5 月合计铁路货运量同比增长5.1%，低于去年同期的7.2%，低于去年全年同比9.1%的增长。大秦线1-5 月累计同比下滑2%，低于去年同期7.3%。1-5 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长4.5%，低于去年同期6.8%。1-5 月份三大航国内旅客周转量RPK 增速为7.9%，低于去年同期的10%。1-5 月铁路客运量累计同比增长9.5%，高于去年同期6.5%。

外需数据减弱：八大港口外贸箱1-5 月累计同比增速5.1%（与1-4 月持平）。1-5月三大航货邮周转量同比下降16.2%，低于去年同期7.3%的增速。

航运运价回落：干散货：淡水河谷矿坝事故影响逐步消散，BDI 逐月回升，5 月BDI 均值1,174 点，较去年同期的1,352 点下跌13%，高于5 月的均值1,036 点。

6 月28 日BDI 报收于1,354 点。沿海煤炭运价继续回调，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在6 月28 日分别报收25.1 元/吨和33.6 元/吨，较上月分别-8.4%和-5.4%；集运：欧线需求平稳但船公司降价揽货，美线受关税担忧影响部分提前出货，船东运力控制手段取得成效，欧洲和美西航线的集装箱运价在6月28 日分别报收701 美元/TEU 和1,720 美元/FEU，较上月（5 月31 日）分别-10%和+17%。油运：受阿曼湾油轮遇袭事件影响，运价冲高回落，VLCC 平均日均TCE6 月28 日报收于20,084 美元，较上月上涨107%，较去年同期上涨143%。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：韵达股份、申通快递、圆通速递、德邦股份、建发股份、春秋航空、上海机场、深高速、宁沪高速、粤高速A；H 股：中航信、海丰国际、中外运、深高速、宁沪高速、越秀交通；美股：中通快递。

风险

经济增速不及预期。