行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。

评论

内需货运、客运增速均有回升：1-9 月合计铁路货运量同比增速7.5%，略高于1-8 月同比7.4%的增长，低于去年同期的11.2%。大秦线1-9 月累计同比增长5.4%，低于1-8 月的5.9%。1-9 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长7.1%，低于去年同期11.1%。1-9 月三大航国内旅客周转量增幅为10.3%，高于去年同期8.7%。 1-9 月铁路客运量累计同比增长9.3%，好于去年同期的9.1%。

外需数据有所分化：八大港口外贸箱1-9 月累计增速3.6%（略高于1-8 月的3.4%），低于去年同期增速7.4%。三大航货邮周转量1-9 月份同比增长7.3%，低于2017 年同期9.1%的同比增速。

航运运价整体上涨：干散货：10 月BDI 有所上涨，均值为1,545点，较9 月均值1,447 点环比上涨6.7%，较去年同期上涨4.1%；11 月2 日最新BDI 收报于1,457 点。沿海煤炭运价略有回落，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的煤炭运价在10 月31 日分别报收35.0元/吨和47.1 元/吨，分别较上月下跌7.4%和6.2%。集运：欧线转入淡季，美线需求依然旺盛，11 月2 日欧洲和美西航线SCFI 运价分别报收752 美元/TEU 和2,606 美元/FEU，较9 月末分别上涨2%和上涨12%；油运：旺季初运价大幅反弹且维持在高位，VLCC 日均TCE 11 月2 日报收于45,156 美元，较上周上涨9.7%，较去年同期上涨127%。

估值与建议

推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：中国国航、春秋航空、吉祥航空、中远海能、申通快递、深高速、宁沪高速、上海机场、大秦铁路；H 股：中国国航、中航信、中远海能、海丰国际、青岛港、中远海运港口、深高速、宁沪高速和中外运；美股：中通快递。

风险

经济增速恢复不及预期。