营收规模稳健增长，多业务板块协同发展，维持“买入”评级天健集团发布2023 年三季度报告，公司前三季度业绩整体表现良好，营收及经营性现金流同比增长，归母净利润受结转项目利润水平下降同比有所降低。公司致力于打造城市综合运营商，多元业务协同发展，物业销售情况保持韧性，未售资源充裕。城市建设及服务业务稳中有进，依托公司全产业链优势及科技创新赋能，探索成为未来业绩增长点。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025 年归母净利润为20.65、22.78、24.59 亿元，EPS 分别为1.11、1.22、1.32 元，当前股价对应PE 为4.8、4.3、4.0 倍，维持“买入”评级。

在手资金保持充裕，经营性现金流显著改善

因悦桂府项目实现交付入伙结转收入增加，公司2023 年前三季度累计实现营业收入176.3 亿元，同比增长36.8%；实现归母净利润10.3 亿元，同比减少27.6%；结转毛利率较2022 年降低4.5pct 至15.8%；得益于销售及工程回款增加，经营活动现金流量净额27.6 亿元，同比增加174.1%。公司继续压降负债水平，截止三季度末，公司资产负债率78.2%，较2023 年初降低1.4 个百分点。其中在手资金85.4 亿元，足以覆盖短期借款及一年内到期的非流动负债（合计61.1 亿元）。

销售业绩表现良好，城市建设及服务业务稳中有进公司多元业务稳步发展，其中城市建设业务截止三季度末在建项目278 项，合同造价656.9 亿元，较2022 年同期增长12.9%；综合开发业务表现良好，目前公司主要在售项目21 个，第三季度实现销售面积和金额分别为4.7 万平方米、20.1亿元，同比分别-5.9%、+28.2%，销售均价同比提高36.3%至42347.3 元/平米。

截止三季度末，公司未售面积111.4 万平方米，对比2022 年全年销售情况，可满足公司未来4 年以上销售需求；城市服务业务稳中有进，其中商业运营方面，截止三季度末物业综合出租率96%，租金收缴率达95%。物业服务方面，三季度新增管理项目33 个，业务覆盖全国34 座城市（2022Q3 为29 座）。

风险提示：工程技术服务行业政策风险、应收账款支付延期风险。