2023 业绩符合市场预期

公司公布2023 年业绩：收入41.65 亿元，同比增长56%；归母净利润3.97 亿元，2022 年为-11.34 亿元；扣非后归母净利润-1.56 亿元，而2022年为-12.60 亿元，非经常性损益主要来自于深江铁路项目房屋征收补偿收益。4Q23 公司实现收入11.23 亿元，环比增长3%，同比增长80%；归母净利润2.33 亿元，环比增长6.3%。公司业绩符合市场预期。

收入伴随客流修复；成本控制稳健。2023 年公司完成航班起降39.3 万架次，同比增长67%；旅客吞吐量达到5,273.5 万人次，同比增长145％，基本修复至2019 年水平。2023 年公司收入同比增长56%，恢复至2019 年的109%，其中航空主业、航空物流、航空增值分别同比增长72%、23%、64%。公司营业成本控制稳健，全年同比增长3%。

免税开启合资模式。公司于2023 年5 月与深圳免税合资成立鹏盛空港免税公司以运营T3 航站楼进出境免税店，公司持股49%，2023 年该合资公司实现营业收入2775 万元，净亏损92 万元。

发展趋势

分红比例提升。根据公司披露的《公司三年（2023 年-2025 年）股东回报规划》，在符合条件、保证公司正常经营和长远经济发展前提下，2023 年-2025 年公司每年以现金形式分配利润不低于当年实现可分配利润的45%，较疫情前公司每年约30%的分红水平有所提升。

深中通道开通或利好公司运营表现；关于远期资本开支进展。根据深圳新闻网，深中通道计划2024 年6 月具备通车条件，考虑中山至深圳车程将由目前的2 小时缩短至30 分钟内，我们认为该通道或为公司吸引部分粤西客流。根据民航资源网，三跑道项目计划2026 年初投产使用，完成后将满足每年8000 万人次旅客，我们建议关注公司运营提升情况和营运成本变化。

盈利预测与估值

我们维持公司2024 年盈利预测4.34 亿元不变，同时引入2025 年盈利预测6.35 亿元。当前股价对应32.4 倍2024 市盈率和22.1 倍2025 年市盈率。

我们维持中性评级和目标价7.0 元不变，较当前股价有2%的上行空间。

风险

上行风险：旅客量增长好于预期；资本开支规模低于预期；免税业务好于预期；下行风险：旅客量修复疲弱；资本开支超预期；免税业务发展缓慢。