公司公告2023 年年报：1）2023 年：实现营收41.65 亿，同比+55.9%，较19年增长9.4%，归母净利润3.97 亿（22 年亏损11.43 亿），扣非后亏损1.56 亿。

23 年非经常损益为5.53 亿，其中非流动性资产处置收益4.3 亿。2）2023 Q4：

实现营收11.23 亿，同比+80.0%，较19 年增长12.6%；Q4 盈利2.33 亿（2022Q4亏损2.53 亿），扣非亏损0.19 亿，Q1-Q4 扣非净利分别为-1.35、0.18、-0.20、-0.19 亿。

经营数据：1）2023 年：公司累计完成起降架次39.30 万架次，同比增长66.7%，旅客吞吐量5274 万人次，同比增长144.6%。其中国内旅客5025 万，同比增长134.7%，国际+地区旅客248 万人，同比增长1520.3%。相较于2019 年，起降架次增长6.2%，旅客吞吐量下降-0.4%，其中国内旅客增长6.9%，国际旅客下降58.0%。2）23Q4：起降架次10.55 万，同比增长86.4%，旅客吞吐量1458 万人，同比增长171.6%，其中国内旅客1372 万，同比增长158.8%，国际+地区旅客86 万人，同比增长1170.9%。相较于2019 年，起降架次增长10.4%，旅客吞吐量增长7.3%，其中国内增长14.0%，国际+地区下降44.6%。

分业务板块，2023 年：航空主业业务：实现营业收入30.37 亿元，占营收总额的72.93%，同比+72.42%；实现营业利润-2.47 亿元。航空增值服务业务（含候机楼租赁业务）：实现营业收入4.35 亿元，占公司营收总额的10.44%，同比+63.62%；实现营业利润2.66 亿元。航空物流业务：实现营业收入3.15 亿元，占营收总额7.56%，同比+22.58%，实现营业利润1.07 亿元。航空广告业务：

实现营业收入3.78 亿元，占公司营收总额的9.07%，同比-2.39%；实现营业利润3.76 亿元。

成本费用：1）2023 年营业成本37.18 亿，同比增长3.0%，其中Q4 营业成本9.98 亿，同比增长18.7%。2）2023 年三费率约为12.3%，同比下降6.8pts。其中Q4 三费率约为11.7%，同比下降14.9pts。

公司三年(2023 年-2025 年)股东回报规划：2023 年-2025 年，公司每年以现金形式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的45%，在符合国家法律、法规及《公司章程》规定的情况下，公司董事会还可以提出中期现金分红的方案。

公司同时公告2023 年度利润分配预案，每10 股分派现金股利1.0 元（含税），对应现金分红比例51.7%。

投资建议：1）盈利预测：考虑前篇报告发布时间间隔较长，同时考虑当前宏观经济背景，我们调整24-25 年盈利预测为预计实现归母净利4.5、6.8 亿，同时引入26 年盈利预测为预计实现归母净利7.8 亿，对应24-26 年EPS 分别为0.22、0.33 和0.38 元，PE 分别为31、21、18 倍。2）投资建议：我们认为公司仍处潜力释放期，高峰小时容量已提升至65 架，位列国内双跑道运行机场首位；且新免税合同公司参股49%分享经营收益保留非航业务弹性。维持原估值方式，以国际线2025 年完全正常化为基准，依据公司17-19 年平均25 倍PE，给予25 年预期利润25 倍PE，目标市值169 亿，目标价8.26 元，预期较当前21%的空间，维持“推荐”评级。

风险提示：经济大幅下滑、国际航班恢复低于预期。