核心观点：

核心事件：2023 年7 月以来，普惠母公司RTX 先后两次公告，普惠PW1100G-JM 系列发动机存在制造缺陷，直到2026 年全球平均每天将约有350 架空客A320neo 需要停场检查。根据公司估计，从发动机拆下到接受检查并送回航空公司整个检查周期大约需要250-300 天。近期国外航空公司陆续公告未来飞机停场及应对方案。

夏威夷航空延长A330 租赁期以抵消普惠发动机带来的停飞问题。由于普惠发动机召回问题，夏威夷航空最多4 架A321-200N 飞机将停飞。夏威夷航空还发现了几起与金属粉末无关的发动机下发情况，这些下发导致航班取消的增加。夏威夷航空已与普惠就未能提供所需发动机备件的短期补偿达成协议，此外与普惠正就当前协议范围之外的进一步补偿进行讨论。为了弥补运力缺口，夏威夷航空延长了4 架A330-200 的租期。

全日空明年一季度将有航班被取消。全日空有33 架飞机受到影响。明年一季度全日空的20 条日本国内航线和2 条国际航线合计将减少2400 多趟航班，占到航班总数的近4%，中日航线供给也将受到影响。

印度靛蓝航空延长飞机租期应对停飞。靛蓝航空保留14 架空客A320ceo，延长36 架飞机的租期，并从11 月额外租用11 架飞机。明年1 月起还将从二级市场租赁12 架A320。

靛蓝航空正与普惠就发动机问题的赔偿进行谈判，预计付款将分期进行。靛蓝航空有近40架飞机因普惠发动机旧问题而停飞，靛蓝航空尚未确定因金属粉末问题而停飞的数量。

拥有17 架A320 系列飞机的新西兰航空由于普惠发动机问题将同时停飞4 架飞机，新西兰航空将考虑租赁更多飞机。墨西哥Volaris 航,有73 架可能受到影响，目前16 架飞机停飞，为了减轻影响，Volaris 计划延长原本将于2024 年和2025 年到期的18 架飞机租约。

全球范围的飞机停飞利好民航供给侧逻辑。在制造商产能受限的背景下，新飞机引进放缓以及全球大量飞机停飞都会对供给造成影响。对于中国市场而言，我们认为航空公司停飞的飞机会造成全行业可用运力的减少，同时考虑国际航线进一步恢复带来的国内供给减少，我们认为2024 年春运有望演绎供需错配逻辑，出现“高客座率高票价”，各航空公司效益明显提升。对于受停飞事件影响的航司而言，航空公司将与普惠商谈赔偿，同时也将通过延长飞机租赁合同等方式减少运力的损失，故停飞对于这些航司业绩影响有限。

投资分析意见：四季度关注国际航线的进一步恢复，国内经济舱机票全价可能的调整，以及圣诞新年假期海外旅客入境客源增长。继续强调航空机场板块复苏机会，重点关注经营品质持续改善的吉祥航空。推荐中国国航、南方航空、春秋航空；机在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，关注白云机场、美兰空港、海南机场、上海机场。

风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险。