投资要点

上交易周市场回顾:上上交易周沪深300 上涨0.7%,交运板块下跌6.0%,跑输沪深300 指数,交运子板块中除铁路外,其他各子板块均有不同程度下跌。受益今年航空需求景气业绩确定性较大的航空子板块上周跌幅明显收窄,微跌0.1%;港口和机场板块分别下跌5.7%和7.4%,公路、物流和航运板块跌幅较大均超过10%。个股方面,我们推荐的冷链物流叠加迪斯尼主题的锦江投资及股息率高防御性较强的大秦铁路在市场震荡下表现较好,分别上涨4.0%和3.7%;受益航空需求和迪斯尼概念的东方航空也录得2.9%的涨幅。

整体继续维系客流好于货流的判断。半年报验证,与客流相关的航空、机场处于高景气度周期。结合考虑航空作为高贝塔行业,股价运行的核心是预期,近期原油快速反弹以及汇率贬值压力下,预期可能生变,且短期没有更多利好支持预期上行。因此综合看,消费升级趋势下,业绩稳定且未来有望延续高景气度的机场是目前首推的子板块。此外,公路也受益于出行需求提升,整体还是以珠三角以及联通南北的干线(武汉、河南)基本面相对偏好,建议关注珠三角地区(增速较快,网络基本形成无明显分流效应)且短期无重大资本开支的公路,同时有望借助国改形成转型亮点的个股,如粤高速和东莞控股等。港口整体保持小幅增长,小港口继续下滑(大船化趋势下的变化),大港口中上港和宁波港相对较好,但整体估值较高的情况下,沿横向和纵向整合将是主要看点。航运虽业绩扭亏,但预计集运和干散基本面仍将低迷,油运的四季度旺季行情则需重点关注,但央企整合或将是板块的核心主题。物流相对分化,需要结合个股进行选择。

上海机场业绩稳定,且受益出行需求提升增长提速:得益于消费升级带来的出行需求提升等因素,航空、机场上半年维持高景气度。展望下半年,我们认为得益于人均消费增长的出行需求快速提升将延续,综合汇率、风险偏好等因素考虑,推荐业绩稳定性更高的机场龙头上海机场。上海机场2015 上半年净利润12.92 亿元,较去年同期显著提升25.61%。公司航线结构优良,国际旅客占比50%,1-7 月国际航线旅客吞吐量+19%;产能利用率86%,产能释放支撑业绩充分受益航空需求高景气。此外,T1 改造预计今年底基本完成,商业面积或将增加30%,有望支撑非航收入持续增长;明年还受益迪斯尼催化,维持“买入”评级。

兼顾可穿越周期的优质高成长廉航龙头春秋航空:1)相较全服务航空的强周期性,廉航低成本和高利用率的运营模式使其可保持相对稳定的穿越周期的成长性;2)与大股东春秋国旅良好协同,航旅结合保证高客座率和新线路的合理开拓;3)顺应出境游高速增长的趋势加速布局东北亚及东南亚国际航线(1-6 月国际ASK+168%,RPK+190%),2015 年国际航线业绩贡献有望达30%,预计未来仍将持续受益盈利性更强的国际航线;4)迪士尼预计明年春季开园,考虑对价格敏感的自费旅客较多,因此作为上海为基地的廉航公司(目前市场份额约占10%)有望更加受益迪士尼带来的量价齐升。

重要数据跟踪。上周NYMEX 原油价格上涨0.97%至45.77 美元,未来如果逆转跌势可能会影响运输尤其航空运输成本预期。此外,BDI 上周下跌3.1%至875 点,CCFI 和SCFI 分别为833 点和719 点,分别较前一周下跌1.5%和上涨4.1%;VLCC TCE 为4.04 万美元,逐步进入旺季行情。

风险因素:油价大幅攀升;人民币持续贬值;宏观经济复苏低于预期。

投资策略及建议:半年报验证,与客流相关的航空、机场处于高景气度周期。结合考虑全服务航空是高贝塔行业,股价运行核心是预期,近期原油快速反弹以及汇率贬值压力下,预期可能生变,且短期没有更多利好支持预期上行。因此综合看,消费升级趋势下,业绩稳定且未来有望延续高景气度的机场是目前首推的子板块。此外,建议兼顾可穿越周期的优质高成长廉航龙头春秋航空以及中国超矿设立后的航运整合预期再起。本周投资组合:上海机场、宁沪高速、春秋航空、招商轮船等。