上交易周市场回顾:上交易周沪深 300 下跌 11.9%,交运板块下跌 13.1%,跑输沪深 300 指数,交运子板块均有不同程度的下跌,除公路板块( -7.8%)以外其他各子板块跌幅均超过 10%。受市场系统性风险影响,前期反弹大的物流、航运和航空子板块均出现较大幅度的回调,分别为 19.9%、 14.3%和 13.6%;机场、铁路和港口也分别下跌 15.4%、 13.1%和 10.5%。个股方面, 整体回调下, 交运板块上市公司基本均有下跌。

防御为主,配置高业绩确定性和高股息收益率标的: 上周市场经历了较快的回调,目前处于 3500 点附近的关键位置,因此建议交运板块主要以防御性配置思路为主。以景气度判断,应当首选受益消费升级,出行人数不断提升的机场龙头上海机场。 今年以来公司经营情况稳健提升, 进入暑期旺季叠加出境游需求增长强劲,国际旅客吞吐量继续保持较快增长。 6 月份飞机起降架次和旅客吞吐量继续保持较高增速; 飞机起降架次同比增长10.7%,其中国内/国际分别同比增长 15.9%和 8.15%, 地区下降 6.1%;旅客吞吐量同比增长 15.8%,其中国内/国际分别同比增长 19.8%和16.7%,预期将推动公司业绩确定性稳健增长。另外,高速公路板块政策迎来放松预期,且车流量较为稳定,首选宁沪高速,公司对应的股息收益率预期约为 5%,在利率下行背景下,具有较高的配置价值。

适当关注可穿越周期的优质高成长个股,首推廉航龙头春秋航空: 1) 作为廉价航空同样受益于今年航空高景气度(上半年民航整体 RPK+15%,国际线+28%),且根据国际经验,相较全服务航空的强周期性, 廉航低成本和高利用率的运营模式使其可保持相对稳定的穿越周期的成长性; 2)与大股东春秋国旅良好协同, 航旅结合保证高客座率和新线路的合理开拓; 3)顺应出境游高速增长的趋势加速布局东北亚及东南亚国际航线( 1-6月国际 ASK+168%, RPK+190%), 2015 年国际航线业绩贡献有望达30%, 预计未来仍将持续受益盈利性更强的国际航线; 4)迪士尼预计明年春季开园, 考虑对价格敏感的自费旅客较多,因此作为上海为基地的廉航公司( 目前市场份额约占 10%) 有望更加受益迪士尼带来的量价齐升。

重要数据跟踪: 1)纽约原油上周下跌 5.7%至 40.29 美元; 2) BDI 上周下跌 6.5%至 994 点, CCFI 和 SCFI 分别为 844 点和 675 点,分别较前一周上涨 3.0%和下跌 9.5%; 3)上周 VLCC TCE 为 2.55 万美元

风险因素: 油价大幅攀升;人民币持续贬值;宏观经济复苏低于预期。

投资策略及建议: 防御为主,同时适当关注优质高成长。 1)防御首选高业绩确定性和高股息率两条主线,推荐上海机场和宁沪高速; 2)适度关注优质高成长个股,首推可穿越周期的廉航龙头春秋航空。本周投资组合:上海机场、 宁沪高速、春秋航空等。