港口高速仓储三维一体，利润来自控股公司投资收益：公司主营业务主要包括港口建设与经营业务，持股盐田国际集装箱码头、盐田西码头、曹妃甸港口、惠盐高速等公司，合营公司与子公司投资收益是盐田港收益的主要来源，2011-2013年投资收益占营业利润比重为66%、75%、72%。公司前三季度投资收益2.7亿元，同比增长6.8%，中报投资收益为1.6亿元，其中盐田国际投资收益1.1亿元，同比增加24%，主要原因是所得税缴纳减少，曹妃甸投资收益0.3亿元，同比减少20%，主要原因是集装箱码头投产折旧增加，人工成本提高。

投资棋盘洲港项目，布局长江经济带：公司投资4亿元与黄石市交通投资公司成立棋盘洲港公司，注册资本5亿元，占比80%，批准该公司投资不超过6亿元于棋盘洲港项目。黄石市岸线长度73公里，占湖北省长江经济带7%，湖北省占长江干线约1/3。黄石市政府承诺不再批准新码头，并将所有货量转移至棋盘洲港区。公司战略性布局长江经济带效果值得期待。

盐田港吞吐量逐渐下滑，惠盐高速免费恐成趋势：全港口业吞吐量增速维持平稳增长，盐田港所在深圳市货运吞吐量增速前11个月呈现负增长，广州货运吞吐量今年增速在4%-6%之间，湛江港今年吞吐量增速在14%-16%；12月25日，盐田全面改革深化会议表明盐田坳隧道收费站将在2015年2月1日前取消收费，该隧道是惠盐高速的一部分，原有收费标准为单程小车5元，大型拖车30元，高速全程收费75元。隧道免费将冲击高速业务，但利于盐田港吸引船舶停泊。

投资建议：中性-A投资评级，6个月目标价12元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为-1.3%、0.3%、2.0%，净利润增速分别为5.5%、3.6%、5.1%；首次给予中性-A的投资评级，6个月目标价为12元，相当于2015年55倍动态市盈率。

风险提示：全球经济复苏不及预期，长江经济带效果偏弱