配置策略：

自11年四季度起，经过接近四个季度的周期性回落，目前全社会的库存调整以及产能调整有比较明显的变化，库存总水平有比较明显的回落，而周期性行业的产能退出也在加速。我们预计自四季度开始，周期性行业将开始艰难而缓慢的回升。然而，经济增长的动力并不强，政府投资增长尚未显现明显效果，房地产也并没有强劲回升的态势。因此，我们的观点是周期行业四季度相较消费将有更好的表现，也仅是五十步笑百步。投资来讲，还应寻找增速高、确定性强、业绩波动小的个股。国庆过后海运市场出现了明显的反弹，好望角船型维持着较活跃的市场态势，而巴拿马型船市场拉动大西洋市场出现反弹，并且引发后续市场出现暴涨。但我们认为短期市场仍处于超跌反弹的过程之中。而航空市场国庆之后进入真正的淡季，客源需求受多重因素影响难走强。配置上讲，我们认为海运及航空市场的恢复还将面对需求增长的风险，因此，我们具体推荐恒基达鑫、唐山港、大秦铁路、厦门空港。

航空观点：数据显示节后市场并不乐观

由于今年和去年的第41周始末日期与国庆长假存在时间上的错位，我们比较过去两周市场的变化情况。今年国庆黄金周期间，受到自驾游的影响，虽然出游人数达到23%的增长，但航空客源的增长仅仅约为12%左右。之前两周的国内市场客座率低于去年同期，票价同比有所上升，说明国庆节及其前后市场整体的客源增长并不是很强劲，各公司运力投入也比较多，但在出行及返程的高峰期，票价保持了坚挺。国际市场延续了之前暑期时的量跌价升的特点，美强欧弱使票价上升，日本航线的影响在国庆期间体现并不明显，客源需求总量也保持了平稳的增长，并没有出现火爆的状态。仅比较第40周数据，由于今年第40周包括国庆长假返程高峰，而去年没有，但今年客座率与去年第40周相同说明节后整体客源情况低于去年，在进入淡季后，票价也很难大幅高于去年。所以，在经济尚未走出低谷，以及公务客源在十八大前出行较少，都对市场构成明显的压力。