配置策略：

上周市场连续大幅度调整，全国规范内的投资增长带来需求回升最终被证明仅仅是一厢情愿。目前地方政府由于房地产调控，以及经济增速放缓带来的企业经营困难，导致政府的财税收入和土地出让收入均不理想。同时，自09 年以来的大规模投资已经使地方政府负债处于一个比较高的水平，再大规模举债的可能性也非常小。因此，地方政府夸张的投资计划将很难实现。但我们认为，部分城市基建、铁路、轨道交通、水利项目的投资增加，仍然会对明年一至二季度的国内需求产生正面的影响。我们认为，短期内结构性调整、去库存去产能以及需求的不足将继续压制国内经济的增长，因此四季度仍应以防御为主，我们建议配置业绩增速稳定，并有一定抗周期能力的股票，推荐恒基达鑫、唐山港以及厦门机场。从长期来看，可关注航空板块，业绩进入回升通道，短期需求难超预期，长期股价上升空间明显。

四季度航空市场需求前瞻：国庆节客源增长向好，四季度航空公司将经受考验9 月上半月国内航空市场同比大幅度上升，票价、客座率均同比有明显上升，需求走势超出了市场预期。我们认为主要原因是，一方面上半月国内市场需求确实有明显改善，在国内运力供给保持在10%左右的平稳状态下，客座率达到83%以上，票价也随之同比上升，另一方面，去年市场低基数使今年各项指标同比大幅提高。但前瞻四季度，在宏观经济并未明显转好的情况下，航空市场需求很难走强。国庆节之后公商务客源需求预计并不旺盛，而旅游客源出行高峰也将过去，四季度国内市场客座率将与去年持平，而票价同比将小幅上升。国际航线预计客源增长也无更多亮点，预计在美国市场增长的带动下，四季度国际航线客座率及票价将同比小幅上升。总体来说，四季度航空市场需求同比大幅上升可能性小，航空公司将经受一次淡季的盈利考验。