配置策略：

上周发改委连续审批通过接近60 个基建项目，投资总金额超过万亿。国家投资力度骤然加大，刺激资本市场大幅度反弹。但我们认为，目前在如此大的投资规模下，建设资金从何而来，则是更为关键的问题，一方面地方土地出让收入大幅度减少，城投平台贷公司的负债率也处于较高的水平，而另一方面，政府面临着在养老、教育、医疗等民生领域支出的大量增加。因此，我们对此次经济刺激能否顺利展开，仍抱有一定的疑问。我们更倾向于认为，计划的实施时间将被拉长，以减少资金需求的压力。对交运行业，大规模的投资无疑将刺激运输需求的上升，但我们认为从项目获批到真正转化为需求仍有相当的时间距离，12 年交运板块业绩将很难有大的变化，13 年经济回暖有赖于投资项目的落地。从配置角度，我们认为仍应配置业绩上升确定性较大的个股，如恒基达鑫、唐山港、厦门机场、上海机场，如果从更长期的角度，可配置估值与股价均处于历史低位的航空板块。航运作为一个产能过剩的行业，我们不推荐配置。

航空观点：9 月淡季市场回落，同比表现超过去年开学第一周，国内航空市场较暑运明显回落，体现在，各公司均减少了运力的投入，客座率、票价、客公里收益水平均环比下滑。相比于去年开学前后一周市场呈现出的“断崖”式的下滑，今年由于各公司对市场的预期更为准确，并且开学前市场有一周的调整时间，因此各项指标下滑较为平缓。同比来看，国内市场票价、客座率同比均好于去年，国际市场收益水平也与去年持平。我们推断目前市场处于淡季，但客源仍能够推动客座率保持在80%之上，同时各公司对市场及时调整保证了票价水平的稳定。国际客源在9 月上旬也将表现相对弱势，但9 月下旬随着长假到来，出国游将再次火爆。国庆期间，消费升级将再次推动市场呈现火爆状态。预计国庆过后，市场将正式进入四季度淡季，但国家加大投资刺激力度，预计需求将在四季度开始小幅回暖，但明年一季度才真正全面上升。综上，我们的观点是，航空需求短期难超预期，但业绩已经进入回升轨道，目前处于估值及股价的历史低位，具备长期的投资价值。