配置策略：

进入下半年之后，国内宏观经济基本面还未看到明显的回升。虽然CPI已经下降至3%以下，又有6月的两次降息，但6月国有企业净利润增速为-16.8%，单月营业收入增速为10.2%，与5月份相比没有明显的改善，需求尚未显现出强劲的回升态势。7月汇丰PMI出现超季节性反弹，表明在稳增长力度加大、短期利率回落，信贷规模有所扩大的带动下，企业生产活动有更为积极的趋势。因此，我们认为，前期的刺激政策将在8月下旬之后开始逐渐起作用，尽管力度不足以扭转局面，但会对需求产生正面的推动。交运各板块中，目前除了航空板块在三季度表现出一枝独秀之外，其它板块均需要等待宏观基本面的转好。从配置的角度来看，我们依然强烈推荐航空板块，7月各公司的主营业务利润增长存在超预期机会。 推荐组合是东方航空、南方航空、厦门空港、唐山港。

航空观点：市场继续同比上升，8月国内裸票价增速回落

目前航空市场正处于暑运的最高峰期，虽然上周经历了华北及广东地区的强降雨天气影响，行业的运力投入环比有所减少，但票价及客座率仍保持高位。今年国内市场在运力增速达到10%以上的情况下，客座率依然保持在85%以上，说明客源需求强劲，票价能够保持同比上升不仅仅是行业对票价的主动控制，需求推动因素也是关键。国际市场目前体现出的升势更为强劲，虽然客座率难以达到去年87%的高位，但票价上升也相当稳定。我们观察到国际航线航距较去年同期明显下降，而票价却同比上升，说明近距的日韩、台湾及东南亚航线在出境游需求上升的刺激下，推动了整体国际航线的强势。8 月份国内市场票价涨幅及客座率降幅均将收窄，国际市场票价继续上升，客座率接近去年同期，总体来看，8月航空公司在国际航线的带动下，业绩表现仍然出色。