6月人民币新增贷款环比回升，但企业中长期贷款的占比小幅下降，基建投资的中长期贷款环比的改善依然不明显，新增规模主要以短期贷款为主。这说明企业的长期投资意愿仍然不高，但在6月两次降息的刺激下，更加接近终端以及去库存压力较少的行业将逐渐开始增加投资，从而促进需求的缓慢回升。交运行业无法脱离周期波动，也需要等待长期信贷规模的回升，以带动投资的增长，从而刺激周期上、中游行业加速去库存、去产能。我们认为，当前在交运行业中，航空板块在暑运消费升级、票价超预期上升的推动下，将实现大幅度超额收益，除此之外，需关注全年业绩上升确定性强，增长率领先的公司。我们推荐的组合是东方航空、南方航空、厦门空港、唐山港。

唐山港中期业绩预报点评：

唐山港发布业绩快报，归属于上市公司净利润3.45亿，同比增长31.5%；每股收益0.31，符合预期。公司通过董事会，拟10股转增 8 股。业绩增长主要在于首钢码头投产，突破产能瓶颈后，分流曹妃甸铁矿石，二季度矿石吞吐量上升和下水煤炭好转。我们认为，公司是港口行业中增长最快最确定的公司，高增长对应低估值使公司具有良好的投资价值，预计公司2012、2013年 EPS 分别为0.59、0.74，对应于收盘价6.67对应市盈率分别为11.3、9.1倍，维持“强烈推荐”评级。

航空行业观点：

第 29 周市场票价及客座率延续了之前的高水平。同比来看，国内市场的票价升幅有所下滑，收益水平与去年基本持平；国际航线票价保持之前的上涨幅度，虽然客座率仍低于去年，但收益水平仍然有较大幅度地增长。对未来的市场走势，我们观察到，国内航班的票价上涨幅度将会自 8月中旬开始逐渐收窄，订座率同比下滑幅度则保持在1-2个百分点；国际航线市场则表现出票价上涨幅度稳定，订座率下滑逐渐收窄的乐观形势。我们认为，国内市场收益水平保持同比上升无问题，而国际市场客源表现将超出市场预期。继续强烈推荐航空板块，消费升级带动暑运旺季业绩增长，大幅减小全年业绩下滑幅度，并将刺激股价的回调。推荐东航、南航，并关注国航国际航线的走势。