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公司发布2017 年报，全年实现营业收入54.73 亿元，同比增长18.66%；归属母公司的净利润2.66 亿元，同比增长35.67%，基本符合预期。

四大业务板块均呈现较好增长，费用管控效果显著公司四大业务板块均呈现较好增长，其中光纤光缆收入同比增长8.6%，毛利率略降1.62 个百分点，通信设备收入同比增长12.5%，毛利率基本稳定；电子设备收入同比增长40.5%，毛利率略降1.98 个百分点；物业租赁收入同比增长55.6%，毛利率提升了6.9 个百分点。费用方面，销售费用率和管理费用率分别同比下降了0.59 和0.5 个百分点，管控效果显著。子公司特发东智公司抓住光通信发展机遇，2017 年实现净利润1.15亿元，同比增长45%。

与长飞成立合资公司，完善棒纤缆产业链一体化布局公司公告拟与长飞光纤光缆共同投资设立长飞特发光棒有限公司，投产后将逐步形成年产600 吨预制棒的产能，生产的预制棒将优先满足特发生产需要。我们认为，通过与长飞的合作，公司将形成棒纤缆一体化产业链布局，在国内光纤市场需求不断增长的背景下，进一步提升了光纤光缆业务的盈利能力。

成都傅立叶业务快速增长，看好军工信息化拓展潜力子公司成都傅立叶2017 年实现净利润4129 万元，同比增长38%。成都傅立叶产品包括军用航空通讯设备、测控集成和卫星通信技术、数据记录仪和弹载计算机，应用范围覆盖军用无线通信、飞控导航、雷达信号处理和电子对抗等领域。在军改红利逐步释放、军民融合式发展持续推进的大背景下，我们看好公司在军工信息化领域的拓展潜力。

维持“增持”评级，目标价11.96 元

考虑到中移动接入网资本开支收缩对公司ODN 及光接入PON 等产品存在影响，我们略下调公司18~19 年盈利预测，预计18~20 年EPS 分别为0.52/0.64/0.76 元，对应PE 为19X/15X/13X。我们看好公司作为深圳国企改重点企业的扩张潜力，维持“增持”评级，续予18 年23X 目标PE，下调目标价至11.96 元。

风险提示：运营商投资高峰回落的风险，军工业务拓展不及预期风险。