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2023 年1 月10 日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，研究部署落实金融支持稳增长有关工作。

评论

近期行业需求端政策表态、发力边际进一步积极，差异化住房信贷政策仍有调整空间。本次信贷工作座谈会重申“因城施策实施好差别化住房信贷政策，更好支持刚性和改善性住房需求”，这与此前住建部部长答记者问时回应的“大力支持购买首套房、合理支持购买二套房”的表态一致。就具体措施而言，日前首套房贷利率政策动态调整机制已建立，往前看，我们认为对于首付比例的调整或能有效起到提振需求的作用，目前29 个高能级城市均已将严格首套房的首付比例调至下限，严格二套房的首付比例尚未调至下限的城市有13 个，仍保留“认房认贷”标准的城市有20 个

1，政策调整空间仍较为充分，后续或有望进一步发力。

供给端金融支持政策继续深化，积极提振信心、促进企业现金流改善。会议提出“要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划”，延续中央经济工作会议及证监会此前相关表述，并进一步明确了优质房企的认定标准，即“聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性”。同时会议首次提及“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项引导优质房企资产负债表回归安全区间的专项行动，我们认为后续企业信用端将继续深化落实“三支箭”政策方针，通过银行信贷投放、债券融资工具发行、存量债务合理展期、股权融资加快落地等多种方式，在负债和权益两个层面修复企业融资性现金流；通过保交楼专项借款、保交楼贷款支持计划等政策工具继续推进“保交楼、保民生、保稳定”工作，以推动存量资产的激活和居民购房信心的恢复，促进企业经营性现金流改善。

持续看好两市地产及物业板块投资机会。开年基本面各项指标仍未见明显改善，11 月以来各板块在累计可观涨幅后出现阶段性获利盘整压力。向前看，我们预计行业供需两端支持政策（特别是需求端政策）仍将进一步发力，带动行业销售在疫情影响消退和推盘上量后修复，继续看好财务稳健、土储优质、拿地积极的均好型房企在行业格局优化过程中的受益逻辑。A股-长短皆宜的均好型标的：保利、滨江、华发；受益供给侧政策的边际改善型标的：万科、金地、华侨城。H股建议把握两条选股主线：1）均好型房企逢低吸筹机会出现，如华润、中海、绿城、越秀、建发国际；2）博弈民企财务脱困带来的交易型机会，如旭辉。物管板块长期推荐中海物业、万物云、保利物业、华润万象，风偏更高的投资者可关注部分民企标的短期波段交易机会，典型代表如旭辉永升服务和宝龙商业。

风险

政策效果或基本面修复不及预期；房企信用端加速恶化；疫情影响超预期。