公司2016 年归母净利润由亏损修正为盈利

公司于2017 年1 月24 日,对公司的预计业绩进行修正,由之前的亏损修正为盈利,符合我们业绩盈利的判断,但增幅低于此前预期。1)修正前,从公司的《2016 年三季报》、《2016 年度业绩预告》等显示,公司2016 年归母净利润为亏损4321-3321 万元;2)修正后,公司的2016 年归母净利润为盈利600-1200 万元,上年同期为盈利701 万元。业绩低于预期是由于定增进度低于预期,之前考虑的该部分所带来的利息收入低于预期。

业务收入好于预期,故最终实现盈利

公司业绩修正的主要原因为:1)受益于国家住建部及各地政府对海绵城市建设项目工程进度的要求,公司的迁安、遂宁海绵城市建设PPP 项目进展及其它海绵城市相关的规划、咨询与技术服务收入好于预期;2)四季度水务类等环保工程业务量好于预期;3)环保工程业务多为四季度验收及结算,使得公司四季度实现的收益好于预期。

海绵城市方向证明了由规划业务切入建设业务的可行性

公司收购并增持清控人居研究院,持股比例达70%后,在海绵城市的规划方面全国领先;并收购和增资中环世纪,强化工程建设能力;随着陆续中标迁安、遂宁、玉溪三城的海绵城市建设PPP 项目,证明了公司由规划业务欺辱建设业务的发展思路的可行性,利于公司规模做大。清控人居研究院在海绵城市规划方面,同数个试点城市和若干非试点城市均有合作,为公司贡献了良好的潜在项目资源。随着海绵城市建设的推进,公司有望持续获得海绵城市建设项目订单,如萍乡、福州等。

第三次修订非公开发行预案,推进发行进度

公司于近期对非公开发行预案进行第三次修订,对“智慧排水系统建设项目”募集资金金额进行调减,由10.40 亿元调整为6.62 亿元,故募集资金总额不超过46.88 亿元调整为43.11 亿元,减少业绩摊薄的影响。其中海绵城市PPP 建设项目方向投入31.50 亿元,推进发行后,将大大利好公司海绵城市这一核心业务的发展。本次修订也将海绵城市的投向,由迁安、萍乡、遂宁变更为迁安、遂宁、玉溪三个中标项目,发行预案的可行性得到大幅提升。设立两湾基金,为公司未来拓展业务奠定基础两湾基金用于清华伯克利深圳学院相关科技成果的产业化,公司出资比例为19%,利于公司获取投资收益,并为公司未来拓展业务渠道奠定基础。

看好公司在海绵城市方向保持龙头地位,维持“买入”评级

随着海绵城市的发展,我们看好公司持续获得项目;由于定增进度低于预期,带来的利息收入及部分项目进度低于预期,故下调了盈利预测,预计2016-2018 年的EPS 分别为0.01,0.12,0.26 元;在2018 年的盈利预测基础上,给予40-41 倍估值,对应目标价10.40-10.66 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:海绵城市业务回款速度不达预期。