投资要点

向上修正全年业绩。公司发布业绩预告修正公告，2016 年全年归母净利润自3 季报中预计的-4,321——3,321 万元， 向上修正后预计业绩为600——1,000 万。推动公司业绩向上修正的主要原因有：迁安&遂宁等海绵城市PPP 项目工程进展及其它海绵城市相关的规划、咨询与技术服务收入好于预期；4Q 公司水务类等环保工程业务量好于预期；4Q 公司工程业务验收及结算较好等。

水环境治理前景广阔，专业型环保公司有所作为。在财政部PPP 项目库中，市场容量大且和投资绑定紧密等推动水环境是环保PPP 主力。综合性环保PPP 要求参与企业具备较强技术研发&系统集成能力，且建成后需要企业有较高运营能力，满足政府在运营周期按效考核和付费的需求，并非纯工程概念。因此水环境PPP 市场打开后，对于具有技术集成等优势的专业环保公司而言，竞争优势和拿单能力不会受到削弱，而是加强。

考核时间阶段临近，海绵及黑臭PPP 建设提速。在环保PPP 项目中，海绵项目在政策支持、订单可执行性、项目盈利能力、政府回款保障等方面优势明显，行业空间巨大且发展向好趋势明确。考虑到 2017 年末即将迎来第一批试点城市的考核节点，这些城市的投资建设工作无疑会相应提速；从招投标进展看，经验积累推动第二批试点城市招标工作提速明显，其中玉溪、三亚已经完成招标，珠海、福州、青岛等城市均在积极推进。

从项目释放节奏看，考核临近和机制创新等将助推海绵及黑臭PPP 订单在2017 年释放明显提速，项目密集落地、治理加速推进将贯穿全年，投资高峰到来确定。考虑公司优势突出且在收订单丰富，中长期值得布局。

加速业务布局完善产业链，业绩拐点来临。依托技术、管理、资源及投融资能力等竞争优势，公司在海绵及黑臭订单获取方面将持续推进，打造具备规划设计、投资、建设、运营全产业链运作上市平台。此外，公司也在谋划智慧排水、土壤修复等新兴环保有所作为，完善产业链条和为塑造新盈利贡献点蓄力。目前公司正在积极利用产业基金、定增等多渠道筹集发展资金，且大股东及关联方大比例参与定增彰显发展信心。公司在跟踪项目众多，且已获得迁安、遂宁、玉溪等海绵PPP 项目，合计约35 亿元，上述项目2017 年料将大面积开工，助力业绩向上弹性显著。

风险提示。增发进度不确定性；海绵城市PPP 项目招标及建设进度不确定性等。

维持“买入”评级。下调2016——2018 年EPS 预测至0.01/0.18/0.29 元（考虑增发2017 年完成），当前股价对应P/E 为820/43/27 倍。公司核心看点为：（1）公司在海绵城市最为关键的规划设计环节优势突出，且具有投资标的稀缺甚至唯一性；（2）有望成为清控系环保战略重要布局，后续持续整合值得期待；（3）订单丰富且大规模建设期已至，业绩拐点即将到来；（4）坪山土地潜在价值突出提供重要安全边际支撑。综合考虑上述因素，我们维持11.30 元目标价和“买入”评级。