公司发布2016 年三季报

公司发布2016 年度三季报，实现营业收入8684 万，同比增长169.65%；归母净利润-3373 万，亏损同比增长44.64%，收入和净利润变化情况符合预期。收入增长主要是由于合并增加子公司所致；归母净利润为亏损，主要原因为：1）公司主营业务调整后，尚处于起步阶段，合并增加子公司后管理费用高达5575 万，同比增加约1580万，随着后续业务的逐步开展，有望在营收方面得到提高，从而减小管理费用对业绩的影响；2）清控人居研究院的规划项目，一般在年底才集中体现收益。经营活动现金流净额三季报为-6865 万，同比净支出增长53.64%，主要由于购买商品、提供劳务支付的现金同比大幅增长所致。

中标遂宁市海绵城市建设PPP 项目，海绵城市业务再下一城

包含公司的联合体于9 月中标遂宁市河东新区海绵城市建设一期改造及联盟河水系治理PPP 项目，总投资达10 亿，投资回报率 6.95%，建设期为2016 年至2017 年，利好公司经营业绩。遂宁为第一批海绵城市试点之一，将享受每年4 亿元的财政补贴支持，故对该项目的盈利起到一定的保障作用。本项目的合作，利于公司竞标遂宁后续的海绵城市项目，因为遂宁在第一批试点名单中预计的投资总额为58.3 亿，故具备增长潜力。同时公司积极参与了第二批海绵城市试点的规划编制，扩大潜在合作对象，让公司在开拓海绵城市建设的优质市场时占据一定优势。

调整非公开募集方案，提高可执行性

公司修订了非公开发行股票预案，海绵城市的投向变更为“迁安、萍乡、遂宁”，增强预案的可行性，本次修订符合我们预期，目前已拿到迁安、遂宁项目。同时公司计划在智慧排水系统方向投入11.07 亿；新增土壤修复项目，拟投入4.98 亿，布局新兴市场，该两项业务在创造赢利点的同时，具备与海绵城市业务的协同性。

海绵城市行业发展向好，项目开始逐步落地

截止2016 年6 月末，海绵城市入库项目达35 个，总投资额达680 亿，较3 月末的增速达48.47%，是市政环保方向增速最快的子行业，这和海绵城市赢利点问题逐步解决有关。10 月公布的第三批PPP 示范项目中，海绵城市项目达5 个，投资量为209 亿，占环保投资总量的8.1%，也对海绵城市形成助力。

华控赛格在海绵城市方向取得实质性进展，成效显现需要时间，维持“买入”评级

公司业绩虽仍亏损，但公司在海绵城市方向取得实质性进展，取得迁安、遂宁海绵城市建设项目，增加合作城市范围；并修订募集方案，增强可行性。但海绵城市不是立竿见影的项目，业绩兑现需要时间。我们对华控赛格维持“买入”评级，预计2016-2018 年EPS 为0.03/0.26/0.41 元。

风险提示：政策推进不达预期；行业竞争加剧。