本报告导读:

PPP 主题持续发酵,重视环保板块补涨机会。

摘要:

9月6日,环保板块迎来久违普涨;我们认为主要逻辑是PPP 主题持续发酵并带动环保各个细分领域普涨。建筑板块估值较低、订单呈翻倍甚至数倍增长,结合相关标的净利润高增长和现金流改善,PPP 主题行情先从建筑板块开启。之后行情开始蔓延,上涨趋势从建筑传导到环保板块,且先从龙头民企开始,再到市值相对较小环保股,再到水务运营类企业。然而行情仍未结束,在G20 会议中美发表PPP观点、财政部第三批示范项目即将发布等重大催化剂下,环保板块补涨行情到来,也就是9 月6 日环保板块的久违上涨行情;

重申环保PPP 主题的4 条投资逻辑。1、龙头企业融资成本低、技术人才储备丰富、政府关系底蕴较深,PPP 主题受益程度最高,推荐碧水源。2、体量较小的水务设备工程类公司不能主导大型PPP 项目、但是可以与其他实体组成联合体竞标大型PPP 项目,或者自行主导小型PPP 项目,也是环保PPP 社会资本的重要组成部分,推荐津膜科技(停牌)、博世科、环能科技,受益标的渤海股份。3、水务运营类公司估值较低、兼具国企改革、水价提升等中长期逻辑,也是PPP主题受益对象,受益标的包括瀚蓝环境、国祯环保、首创股份、兴蓉环境。4、海绵城市因项目含有污水处理、供水、中水回用等细分环节,也成为水务PPP 的受益方向,推荐华控赛格;

下一步必须抓住PPP 主题之下的补涨机会,筛选条件:长时间不受市场关注,但有业绩支撑、估值合理。许多环保公司主营业务发展稳健,但所处细分领域市场空间并非爆发增长、逐渐被市场淡忘,股价一直处于横盘状态。在目前PPP 带动下,环保板块已经迎来不断提升的市场关注度,建议投资者选择基本面质地较优、有业绩支撑、估值合理的具备安全边际公司。受益标的包括龙净环保、清新环境、启迪桑德、凯迪生态、盛运环保、东江环保、伟明环保、聚光科技等;

水务公司与央企相比有其优劣势,联合体合作是水务公司未来PPP发展思路之一。在目前PPP 发展最好时点、区域水务公司在PPP 上暂时鲜有作为。我们分析原因如下:区域水务公司属地方国企,听命于当地国资委或地方城投水投平台公司,虽为国企但在省外不一定具备较多项目积累,唯有在省外攻城拔地多年、拥有外省地方资源及项目经验,才可能在PPP 市场中战胜央企、拿到PPP 项目。央企路线一般自上而下(地方国资委、甚至主管市长级别领导),融资成本要优于地方水务公司。我们认为地方水务公司优势在于运营经验,区域水务企业预计未来将更多以联合体形式出现、合作中标PPP 项目。