市场担忧PPP未来应收账款,我们认为任何模式均存风险,PPP模式至少为社会资本提供更多市场。传统模式与PPP 模式均有风险。以前市场很小、许多项目交由地方政府平台;PPP 把潜在市场打开、许多项目均可由社会资本来做;随着环保综合整治、区域污染治理打包,投资机会将会更多,未来的环保大公司将与PPP 模式密切相关;

财政部第三批PPP 示范项目即将公布,PPP 再迎顶层催化剂;环保PPP 将是第三批示范项目重要组成部分,有回报机制领域(水务、垃圾焚烧发电)具备推进可行性。根据财政部PPP 研究中心,全国财政部示范项目总投资金额10.6 万亿元、总项目数量近1 万个,且目前落地率不高、市场空间巨大。目前时点来看,地方政府为解决自身债务以及维护地方经济发展、有动力做PPP;金融机构在“资产荒”背景下、有动力做PPP;社会资本传统业务发展遭遇瓶颈、有动力做PPP,财政部第三批示范项目公布以及10 月31 日前后3 季报业绩成绩单将成为PPP 下面2 个催化剂;

水务板块基于其拥有明确收费对象、规模较大、有现金流特点,推行PPP 最为可行。1、龙头企业融资成本低、技术人才储备丰富、政府关系底蕴较深,PPP 主题受益程度最高,推荐碧水源。2、体量较小的水务设备工程类公司不能主导大型PPP 项目、但是可以与其他实体组成联合体竞标大型PPP 项目,或者自行主导小型PPP 项目,也是环保PPP 社会资本的重要组成部分,推荐津膜科技(停牌)、博世科、环能科技,受益标的渤海股份。3、水务运营类公司由于估值较低以及兼具国企改革、水价提升等中长期逻辑,也成为PPP 主题受益对象,受益标的包括瀚蓝环境、国祯环保、首创股份、兴蓉环境。4、海绵城市主题因为项目中含有污水处理、供水、中水回用等细分领域,也成为水务PPP 的受益方向,推荐华控赛格;

其余领域正在积极尝试PPP 模式。垃圾焚烧发电板块同样拥有明确收费对象、商业模式较为成熟,垃圾处理处置费用向政府收取、发电费用向电网公司收取,也是环保PPP 模式的重点推进领域,受益标的包括伟明环保、高能环境、盛运环保、中国天楹。环境监测PPP受益标的包括聚光科技(签订鹤壁市汤河流域综合治理PPP 项目),土壤修复PPP 受益标的包括永清环保(湘潭岳塘试点PPP),危废PPP推荐东江环保(与兴业皮革组成联合体中标泉州危废PPP 项目),农业节水灌溉受益标的包括京蓝科技(签订巨鹿田田通智慧节水灌溉PPP 项目战略协议)、大禹节水(签订元谋高效节水灌溉PPP 项目等)。