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2016第二届中国PPP融资论坛内容总结(环保行业):如何选社会资本

国泰君安证券股份有限公司 2016-08-16

摘要: 投资建议:以 前工程承包赚的是辛苦钱、流程短易操作,现在PPP项目规模大了、周期长了、参与方多了、控制成本复杂了、风险多了,需要选择“已入库+有预算+融资易”的项目。可参与PPP 全生命周期、或有实力组建PPP 联合体,具备项目经验、专业人才及建设队伍的公司抗风险能力强。推荐碧水源、华控赛格,水务板块因估值低、PPP 以及“水价提升+国企改革”等中长期逻辑而受益,水务公司未来将在水务、管道、流域治理、水生态等PPP 领域有所斩获;

事件:8 月15 日,2016 第二届中国PPP 融资论坛在上海举行;

国企民企被区别对待,传统理念尚未改变。目前的建设主体中,央企、大型国企多、民企少,地方政府和金融机构更加欢迎央企及大型国企参与PPP 项目。对于贷款利率,中央金融机构及地方银行给予民企的可能是基准利率,而给予央企及大型国企也许还可以下浮20%。以上融资的区别对待,来源于我国金融系统传统信贷理念在PPP 模式中并未得到实质性更改,传统金融机构仍然严加控制风险,对于期限长的PPP 项目、给国企提供低利率可以更加放心。而且对于金融机构,PPP 只是其大类资产配置中的重要一块而不是全部,因此风险第一,但PPP 项目却是企业的饭碗。地方政府目前重视的也是SPV 项目公司的合作股东背景及规模、以及历史业绩;

不能主导、但可参与。央企及大型国企传统建设业务在国家“去产能”供给侧改革的背景下将更加举步维艰,做PPP 项目是有动力的;而且属马太效应、强者恒强,央企及大型国企在努力占据制高点,即便自身资产负债率比较高,但现在在国资委的要求下、正在通过产业基金等轻资产模式主导PPP 项目。而民企在地方政府以及金融机构的谈判将要付出更多努力;而且PPP 项目建设后将进入运营阶段,环保类上市民企一般成立时间较短,缺乏运营经验。我们认为PPP项目可以让民企做大,民企不能主导、但可参与;未来的发展方向上,我们认为民企应当参与到PPP 大潮之中、寻找合作伙伴、发挥自身的环保技术优势及品牌效应;

第三批PPP 项目申报火爆进行中。第三批PPP 示范项目申报后,1个月的时间财政部即收到1000 个申报项目,总投资2.2 万亿元,而2014-2015 年申报项目仅为120、780 个。入库项目可以获得百万元级别奖金,更容易获得金融机构支持以及社会资本关注;申报情况足以证明当前资产荒背景下、市场热衷于PPP,且项目建设阶段宜兑现净利润及经营活动现金流。

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