与市场分歧点之一:

市场认为政府财务支付能力是PPP 项目后期的巨大风险;而我们认为PPP 项目3——5 年内不存在政府偿付风险。

PPP+产业基金成为地方政府融资新模式,项目公司(SPV)表外化使整个模式具有可持续性,企业从赚BT 模式的钱开始赚EPC 模式的钱。

目前,在库的PPP 项目落地的都还在执行期,并没有已经实现交付的PPP 项目,由于目前PPP 整个行业都处在建设期,预计2 年内不会存在政府偿付风险。在进入到运营期后,由于前期落地项目多为示范性项目,政府财政状况有保证,在运营期初期,2——3 年内亦不会出现偿付风险

与市场分歧点之二:

市场认为PPP 项目存在落地率较慢的问题;而我们认为PPP 项目落地将加快。由于上半年房地产投资增速下滑,宏观经济增长疲软,民间投资在政府增长前景不明朗的前提下而逐渐失去信心,站在这个时点看,下半年政府投资将是独撑经济增长大局的关键,而PPP 整个行业有望加速。

海绵城市试点城市2017 年面临交付节点,目前仅有迁安项目开始施工,考虑到1——2 年的建设期,预计下半年开始行业有望加速。地下管廊建设受益政策暖风吹动,看好其在PPP 行业爆发中的万亿投资机会。

PPP 万亿市场空间带动上市公司层面业绩暴增:

从自上而下我们优选业绩较好,市值弹性较大的标的:东方园林:在手订单超600 亿,看500 亿市值。中金环境:以“轻”带“重”,PPP项目带来未来市值增量。华控赛格:倚靠清控人居之力,坐收海绵城市之利。国统股份:业务转型,受益海绵城市弹性标的。宏润建设:盈利能力改善、地下空间PPP 带来增量。梅安森:物联网+地下管廊,进入万亿市场。蓝英装备:受益地下管廊业务拓展,基本面或面临拐点。

风险分析:

财政刺激低于预期,PPP 项目落地缓慢