回顾与展望

上周表现：板块表现落后市场。上周沪深300 指数下跌0.66%，环保板块下跌1.53%，表现落后市场0.88 个百分点。长青集团、碧水源、神雾环保涨幅超过8%，格林美、雪浪环境、盈峰环境跌幅相对较大。估值方面，板块整体P/E（TTM）降至40.04，相对市场（沪深300）P/E 降0.08 为3.42 倍。

行业看点：《关于进一步加强重点湖库蓝藻水华防控工作》印发。国家能源局、环保部印发《2016 年各省（区、市）煤电超低排放和节能改造目标任务》。环保部等31 部门发布《对环保领域失信生产经营单位及有关人员联合惩戒的备忘录》。工信部制定《工业绿色发展规划（2016~2020 年）》。最高人民法院首发《中国环境资源审判》白皮书。

一周随笔：市场风格转换，关注低估值高增长主线。上周中信环保指数（-1.53%）跑输沪深300 指数（-0.66%），在银行理财资金入市受限制、并购重组监管趋严大背景下，低估值、高股息、稳健成长标的成为近期市场焦点，而白酒、家电等板块良好表现亦在逐步蔓延至其他行业。就环保而言，目前板块整体估值处于较为合理区间（2016~2017年P/E 为39/27 倍），但其中部分相对低估值、高增速的个股将符合近期市场主线，典型为龙头白马碧水源（2016~2017 年P/E 为24/15 倍、中报业绩+76%）。上周五交易所提出将券商研报纳入监管范围，在监管趋严&资金风险偏好较低背景下，估值较高/事件驱动类小票或难有起色，相对低估值+较高增速仍将是近期投资主线。

本周观点：相对低估值、较高增速个股有望延续良好表现。A 股：除了继续推荐碧水源（国开行定增价格约17 元提供充足安全边际），其他类似标的还包括天壕环境、东江环保、瀚蓝环境、江南水务等，此外亦可关注股息率相对较高的重庆水务（3.7%）；龙马环卫基本面情况依然乐观，前期调整带来良好配置机会。港股：受中期业绩大增及大体量水项目并购消息刺激，云南水务（+10%）上周在板块内表现突出；垃圾发电龙头锦江环境上周已在新加坡上市，拥有海外上市平台可以有效提高海外资本运作效率；当前港股环保板块值得关注，重点环保公司2016 年P/E 估值普遍落在10~15 倍区间内，处于过去三年历史底部，安全边际突出；此外，考虑到近期指数整体反弹颇多，客观上环保板块存在补涨需求，中期业绩有望成为驱动股价反弹关键催化剂；从业绩超预期角度建议关注云南水务及粤丰环保，从中长期配置思路关注东江环保（H），此外可适当关注本周正式转主板的新宇环保。