事件概述：2023 年10 月28 日公司发布2023 三季度报告，前三季度实现营业收入80.54 亿元，同比下降15.15%；归母净利润亏损8.31 亿元。

持续发展自身计算机业务，推动高质量发展。计算终端方面，公司从几个方面加强业务发展：一是加强重大项目管理，建立重大项目投标前评审机制；二是加强渠道体系建设。规范渠道管理，制定渠道管理制度；落地伙伴激励政策，推广实施“百城计划”；在线上渠道启动试行分销政策，针对新品设置专属推广渠道。三是打造产品营销方案。深访重点行业及区域，打造全方位产品营销方案，打造推广典型案例，扩充产品案例库。四是强化服务支撑能力，全年争取实现地市级本地化服务的全覆盖。

以飞腾为心，助力长城高速发展。飞腾作为国内老牌CPU 设计团队之一，通过20 多年的探索，掌握了从体系架构、微架构、逻辑设计、物理设计、封装设计等全系设计层次的核心技术，技术安全可控，研发了世界上首款基于ARM架构的64 核CPU。飞腾CPU 产品谱系全面且保持高速迭代，目前包括高性能服务器CPU（腾云S 系列）、高效能桌面CPU（腾锐D 系列）、高端嵌入式CPU（腾珑E 系列）和飞腾套片四大系列。飞腾在性能上与全球主流的CPU 厂商达到相同水平，在党政、金融、教育、电力、交通、航天等多个领域具有大量典型国产化案例，覆盖多个头部客户。

立足“PKS”体系，“国企改革+生态完善”助力长期发展。1）央企改革大势所趋，CEC、CETC 央企改革有望迎来新机遇，公司有望受益。2）由飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK 体系逐渐胜出。CEC 基于飞腾麒麟有完整、成套和成熟的解决方案，自身实力强大，标杆效应可期。同时，“PKS”体系融合进一步加深。飞腾公司正式增选成为 openKylin 社区理事单位。3）中国电子与华为开展深度合作，共建“鹏腾”生态。2023 年7 月，中国电子与华为决定合并鲲鹏生态和PKS 生态，共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态，携手产业界伙伴共同发展，开创通用算力新格局。飞腾作为“鹏腾”生态的核心，有望充分受益于生态合作。

投资建议：公司是国产化芯片龙头天津飞腾的主要股东之一，飞腾是国内CPU 领域重要的核心资产。公司具备芯片、整机集成两大优势，在政府国产化项目替代中建立更强的优势地位。同时，金融、电力、电信等关键行业国产化逐步展开，是公司未来业绩增长潜在动力，预计2023-2025 年归母净利润分别为0.79/1.58/2.58 亿元，对应PE 分别为435X、219X、134X，维持“推荐”评级。

风险提示：国产化政策推进不及预期，新技术路线变革存在不确定性，行业竞争加剧。