受益于信创产业发展与AI算力需求增加， 公司计算产业产品有望持续提价放量，打开成长天花板。

行业情况：信创+AI 算力双轮驱动，利好国产智能算力厂商1）信创产业：信创进入“ 2+8+ N”全面推广新阶段，国资委要求2027年国央企完成信息化系统的信创改造工作。2）算力需求： 大模型推动算力需求增速超摩尔定律，利好AI服务器芯片等算力基础设施。我们预期2025年推理AI服务器负载占比超60%， 中国市场AI芯片年增速约40-50%。3） 市场测算： 我们预期2027年， 国产服务器、PC、CPU市场空间分别约为1442/793/712亿元，五年CAGR分别为53%/33%/48%。

公司业务：公司深耕自主安全计算，不断扩大市场影响力1） 计算产业： ①整机服务器：2022年公司整机服务器在党政信创市场占有率第一，实现24个重大项目共计8 . 5亿的突破。②应用终端：在金融机具领域深耕十余年， 连续六年领衔国内金融行业榜首， 市场占有率超过 60%。③ 电源：2022年长城电源高性能服务器电源业务中国市场占比70%，PC电源品牌业务中国市场占比39%，长城电源是全球顶级ODM电源代工厂商之一。2）系统装备：主要为通信、特种计算与海洋信息化， 未来智能技术、数据信息等先进信息技术将提高装备业务需求。

飞腾公司：构建全套AI解决方案，生态合并带来多方面优势互补1）S5000芯片领先： 飞腾公司S5000C、D3000等系列产品有望实现量产上市，同时，基于S5000系列平台的服务器产品正在加速推进中，新产品处于国内领先水平。2）AI解决方案：飞腾基于自研AI芯片， 与生态伙伴共同打造全套AI解决方案， 满足信创与算力产业需求。3）PKS与华为鲲鹏生态合并： 飞腾是中国电子PKS体系的处理器核心主体， 2023 年3月飞腾生态伙伴数超5000家， 公司整机服务器等产品可搭载PKS架构， 均受益于中国电子PKS与华为鲲鹏生态合并，将获得产品、应用、资源三方面优势互补。

投资建议

我们预计公司2023-2025年营收为148.25/174.42/199.69亿， 归母净利润分别为0.96/5.43/7.18亿元，EPS分别为0.03/0.17/0.22元/ 股，当前股价对应PS分别为2.35/2.00/1.74X， 首次覆盖公司，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济影响下游需求，市场竞争加剧， 供应链不确定性加大， 产品质量风险，科技创新不及预期等。