事件概述：2023 年8 月25 日公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现营业收入50.12 亿元；归母净利润-6.33 亿元；扣非归母净利润-7.21亿元。

围绕“芯-端”双核布局，打开国产化长期市场空间。2023H1 来自网络安全与信息化收入34.27 亿元。中国长城以服务国家战略需求为导向，深耕计算产业，坚持科技自立自强，坚持“芯端一体、软硬耦合、双轮驱动、有机发展”发展战略，强化核心技术攻关，着力突破“卡脖子”问题。围绕国家战略需要，公司坚持“芯端一体、软硬耦合、双轮驱动、有机发展”的发展战略，构建以“芯-端”为核心的自主计算产品谱系，致力为新型数字基础设施提供核心底座。

1）计算终端：公司专注于服务党政及关键行业核心客户，围绕信息化基础设施和信息安全，发展台式机、笔记本、服务器、文印产品等软硬一体化自主核心产品和关键技术，提供整体和专项解决方案及服务。2）行业终端：公司在金融机具领域深耕十余年，连续六年位居国内金融机具行业榜首，是智能网点、移动营销的行业领跑者，发力金融信创自助终端产品，试点入围80 家银行，居于业内领先水平；高清智能证卡打印机、智能机具无感适配平台等技术达到国际先进水平。3）终端部件：公司形成服务器、台式机、通信、工控等四大电源产品线，是国内规模最大、技术最强的服务器及台式机电源产品提供商，是电源国家标准主要起草单位之一，自主研发超高性能数据中心服务器电源，为全球知名的超级计算机提供配套。

培育系统装备核心能力，技术领先打造行业标杆。2023H1 来自系统装备收入12.01 亿元。1）通信：产品覆盖通信系统与装备、卫星/北斗导航设备、集群通信设备，集研发、生产、销售、服务于一体。2）特种计算：聚焦国产关键软硬件生态体系，整合特种计算机业务资源和力量，努力成为国内特种计算产品和信息化系统重要提供商。3）特种能源：是配套锂电池的最大供应商，在锂原电池大规模成组技术上处于国内领先水平，是水下航行器动力系统一次电池电源核心供应商与主要承制单位。4）海洋信息化：产品涵盖水下探测、水下通信用光纤声纳核心产品，以及安全监测用分布式光纤传感监测装备。

投资建议：公司是国产化芯片龙头天津飞腾的主要股东之一，飞腾是国内CPU 领域重要的核心资产。短期政府信创景气度有所波动对公司业绩产生影响，但公司在行业内核心地位不改，未来信创产业有望持续加速，因此短期业绩波动不改公司长期发展前景。考虑到行业景气度等因素，调整2023-2025 年归母净利润分别为4.53/6.62/8.98 亿元，对应PE 分别为74X、50X、37X，维持“推荐”评级。

风险提示：国产化政策推进不及预期；新技术发展不及预期；行业竞争加剧。