事件概述：

1）8 月初，中国电子集团和中国长城先后召开2023 年年中工作会议，总结上半年工作，分析形势任务，部署下半年工作，动员集团和公司上下统一思想、凝聚共识，推进各项业务进展。中国长城作为中国电子集团旗下“安全、先进、绿色自主计算产业专业子集团”，2023 年将从多个维度发力，铸造网安长城。

2）近日，中国电子信息产业集团有限公司（简称“中国电子”）与华为技术有限公司（简称“华为”）决定合并鲲鹏生态和 PKS 生态，共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的 “鹏腾” 生态，携手产业界伙伴共同发展，开创通用算力新格局。中国长城作为中国电子集团子公司和飞腾芯片的参股公司，将核心参与“鹏腾” 生态建设。

打造国家网信事业核心战略科技力量

中国电子在2023 年年中工作会议中提出：要强化目标导向和问题导向，面向国之所需、机遇所急、发展所要，加快推动产业体系重构，通过专业化重组，在重点业务领域尽快打造若干家具有较强市场竞争力、行业影响力的专业化子集团和一批“专精特新”企业。近年来，中国长城聚焦主责主业，从25 小类业务、超过90 家企业，归并调整至2 大核心产业；坚持产品导向，不断拓展产品线，以终端产品为底座，着力打造数据中心级解决方案和云桌面、超级办公等应用级解决方案。

中国长城在2023 年年中工作会议中明确指出，2023 年要聚焦自主计算产业、系统装备核心主业，大力实施改革创新，锻造核心能力，积极打造“芯端一体，软硬耦合；双轮驱动，有机发展”战略体系。下半年，中国长城将横向拓展市场规模提升行业位势，纵向强化自主安全实现保链强链。公司作为中国电子自主计算产业的主力军，已构建起从芯片、台式机、笔记本、服务器、网络交换设备到应用系统等具有自主知识产权的产品谱系，成功助力党政办公及金融、能源、电信、交通、央企等重点行业关基领域数字化转型，成为推进网络强国、数字中国建设的重要力量。

与华为合作共赢，构建“鹏腾”生态

近日，华为、中国电子、中国长城和飞腾官方微信相继发布信息：中国电子与华为决定合并鲲鹏生态和PKS 生态，共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的“鹏腾”生态，携手产业界伙伴共同发展，开创通用算力新格局。计算产业是数字和智能时代的战略性基础产业，是构建现代产业体系、实现高质量发展的重要支撑。我们认为，中国电子　　与华为的深度合作，将开创计算产业新格局，打支撑科技自立自强的自主安全先进计算产业体系，为数字中国建设构筑坚实根基。

当前，基于鲲鹏处理器、飞腾处理器的服务器和 PC 机已规模应用于政府、运营商、金融、电力等各大国计民生行业的核心业务场景，形成鲲鹏和 PKS 两大主流生态。其中，中国长城及其参股的飞腾芯片是PKS 生态体系的核心主导力量。未来，合并后的“鹏腾”生态将充分发挥中国电子和华为的各自优势，双方将秉承“优势互补、协同合作、产业共建、繁荣生态”的原则，在产业标准、伙伴计划、技术协同、开源贡献、市场营销、人才培养等多方面展开深度合作。

我们认为，通过构建统一的“鹏腾”生态，对产业而言将简化生态伙伴的软硬件适配和认证，使能伙伴开发更多形态的产品，可覆盖云、数据中心、边缘、PC 终端等全场景，伙伴基于 “鹏腾” 生态的产品与解决方案也将更加丰富，有机会在更多的行业中应用落地，更好地赋能千行百业的数字化。对中国长城而言，未来有望进一步发挥自身在研发制造、产业规模和行业渠道方面的优势，探索并加强与华为在各方面的合作，实现共生共赢。

投资建议

中国长城作为自主安全先进计算产业体系的国家队和主力军，聚焦主责主业，提升国产自研能力，积极把握横向拓宽、纵向下沉的市场机遇，有望受益于信创行业的加速推进。我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为180.77/226.85/281.49 亿元，归母净利润分别为5.12/8.03/11.15 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价13.69 元，相当于2024 年55 倍的动态市盈率。

风险提示：

1）采购与供应链风险；2）市场竞争加剧风险；3）自研产品研发及推广不及预期；4）下游需求不及预期等。