事件：

2024 年10 月22 日，中兴通讯发布2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营业收入900.45 亿元，同比增长0.73%；实现归属上市公司股东的净利润79.06 亿元，同比增长0.83%。

观点：

公司三季度单季业绩同比小幅下滑。2024 年前三季度公司实现营业收入900.45 亿元，同比增长0.73%；实现归母净利79.06 亿元，同比增长0.83%。从三季度单季来看，公司业绩短期承压，2024年三季度公司实现营业收入275.57 亿元，同比下滑3.94%，环比下滑13.64%；实现归属上市公司股东的归母净利21.74 亿元，同比下滑8.23%，环比下滑27.33%；从毛利率水平来看，公司三季度毛利率为40.35%，同比下滑4.28 个百分点。

公司的无线、有线核心产品在相关行业保持领先地位。在无线产品方面，公司国内市场份额整体稳定，室内分布、高铁、地铁等局部市场份额有所提升，同时积极布局5G-A 创新、应用与实践，中标中国移动低轨试验星再生星项目；国际市场，实现大T 在喀麦隆、科特迪瓦等国家分支首都区域的空白突破。在核心网产品方面，国内保持双寡头格局；同时在国际上公司实现泰国的关键突破，并在大T 非洲多国分支实现份额提升。在有线产品方面，公司的固网产品保持全球领先地位，并在意大利、印尼、巴西等国家持续突破，提升市场份额。公司光传输产品，国内市场完成全球首个400G 全光省际骨干网规模商用，国际市场规模突破土耳其、尼日利亚等国家的主流运营商。

盈利预测及投资评级：公司是全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商。公司以无线、有线产品为主的第一曲线业务的核心竞争力持续提升，同时公司加速拓展算力、手机等产品第二曲线业务，立足“数字经济筑路者”，持续发力“连接+算力+能力+智力”，公司持续高研发投入为公司在数智浪潮下的市场竞争力持续提供动能。据此我们假设公司2024-2026 年营业收入增速分别为4.58%、5.84%和5.83%，预计公司2024-2026 年分别实现营业收入1299.4 亿元、1375.3 亿元、1455.53 亿元，归母净利润101.11亿元、113.29 亿元、127.22 亿元，当前股价对应PE 分别为14.2、12.7、11.3 倍。参考2024 年可比公司平均估值33.8 倍PE，维持“增持”评级。

风险提示：宏观环境出现不利变化；运营商投资不及预期；全球AI 发展进程不及预期；5G-A 发展进度不及预期；汇率风险；贸易摩擦风险。