业绩保持稳健，国外市场维持双位数增长，维持“买入”评级公司发布2024 年三季度报告，2024 前三季度实现营收900.45 亿元，同比+0.73%，实现归母净利润79.06 亿元，同比+0.83%，实现扣非归母净利润68.98 亿元，同比-2.86%。2024Q3 实现营收275.57 亿元，实现归母净利润21.74 亿元，实现扣非归母净利润19.35 亿元。公司整体保持稳健经营，消费者和政企业务均实现快速增长，运营商国际市场持续突破大国大T，保持双位数增长。受投资环境影响公司国内运营商业务整体承压，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为90.52/99.19/112.61 亿元（原预测分别为101.97/110.29/120.62 亿元），当前股价对应PE 为16.8/15.3/13.5 倍，伴随国内5G-A 商用落地以及算力设施持续建设，我们看好运营商和政企业务长期发展，维持“买入”评级。

加速转向“连接+算力”，产品互联生态持续丰富分板块来看，公司在无线和有线市场的关键产品上保持领先，据电信咨询机构数据，公司5G 基站、5G 核心网累计发货量全球第二，固网产品市场份额全球第二，RAN 产品、5G 核心网、5G 光传输获行业领导者评级。在5G-A 领域公司深化与运营商合作，加速商业部署和落地。在远距离光传输领域，公司推出800GOTN 可拔插方案，实现2000km 的传输距离，并基于50G PON 技术发布新一代智能光接入产品。在算力领域，公司提供全栈全场景智算解决方案，推出“一机多芯”开放架构AI 服务器、自研星云系列大模型。在终端领域，贯彻AI for All理念，推出多款带有AI 功能手机，加速Nubia 品牌出海。

保持产品研发投入力度，把握算力和信创增长良机2024 前三季度，公司实现研发费用186.4 亿元，实现研发费用率20.7%，以强大底层能力赋能产品，公司自研大容量交换芯片，在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究，推出基于自研芯片推出2*200G 网卡，夯实产业护城河。

风险提示：网络建设不及预期、政企客户拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧。