公司发布2024 年半年度报告，24H1 实现营业收入624.87 亿元，同比增长2.94%；实现归母净利润57.32 亿元，同比增长4.76%；实现扣非后归母净利润49.64 亿元，同比增长1.11%。经营性现金流量净额70 亿元，同比增长8.94%。

营收平稳增长，降本增效助力盈利能力持续改善。受到下游电信资本开支增速放缓及全球经济增长动能不足等多方面因素影响，24H1 整体收入平稳增长。收入结构的变动及分业务毛利率变化导致综合毛利率下降，上半年公司实现毛利率40.47%，同比降低2.75pct。得益于持续降本增效举措，24H1公司的盈利能力保持稳定，实现净利率9.17%，同比增长0.16pct；四大费用率合计30.72%，同比下降0.76pct，销售/管理/研发费用率同比均下降。

收入结构变化，运营商网络业务承压，政企及消费者业务加速增长。24H1运营商网络收入372.96 亿元，同比下降8.62%，主要受国内整体投资环境影响，运营商资本开支同比减少；实现消费者业务收入160.19 亿元，同比增长14.27%，主要受益于家庭终端、手机产品营收均实现增长；政企业务收入91.72 亿元，同比上升56.09%，主要受益于服务器及存储营收增长。

展望2024 下半年，公司继续“战略超越期”的攻坚阶段，连接主业增强经营韧性，算力布局进一步激发公司潜力，从连接向算力拓展的步伐有望加速。

坚持核心技术创新，赋能产业数字化转型。2023 年公司在芯片、数据库、操作系统等底层核心技术积累过硬的能力，在各业务领域积累具备市场竞争力的产品。产业数字化方向上，公司构建“5G 现场网+数字星云2.0”双轮驱动的数字化转型架构，在15 个行业发展了1000 多家数字星云合作伙伴。

投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为100/112/122 亿元，对应PE 分别为11.6/10.4/9.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；第二曲线拓展不顺；运营商资本开支不及预期。