公告摘要：公司发布2024 二季度报告，实现营业收入624.87 亿元，同比增长2.94%；实现归母净利润57.32 亿元，同比增长4.76%；扣非归母净利润49.64 亿元，同比增长1.11%；经营性现金流净额达70.00 亿元，同比增长8.94%。

业绩整体保持稳健，实现营收净利双增。2024H1，国内受整体投资环境影响，运营商网络业务增长承压；国际持续突破大国大T，保持双位数增长态势。同时，公司发力政企和消费者业务，充分拓展市场空间，两块业务营收均重回快速增长轨道，分别同比增长56.1%、14.3%。单2 季度看，公司营收同比增长1.1%，归母净利润同比5.69%；营收环比增长4.35%，归母净利润环比增长9.12%；2 季度经营总体有所回升。费用方面，公司持续加强费用管控，持续研发投入，保持技术领先优势。24Q2，公司销售/ 管理/研发/财务费用率分别为6.73%/3.45%/19.90%/0.34%，同比分别降低1.00/0.35/1.83/-2.35 个pct。上半年，净利率9.14%，同比提升0.26 个pct；毛利率40.47%，同比降低2.75pct,毛利率的降低主要由于收入结构变动、运营商网络、消费者业务毛利率提升和政企业务毛利率下降的综合影响。2024H1，公司营业成本为371.98 亿元，同比增长7.92%，主要由于政企和消费者业务成本增加；研发费用为127.30 亿元，占营业收入比例为20.4%，拥有9 万余件全球专利申请，其中在AI 领域已拥有约5000 件专利申请。未来，公司将积极拥抱数字建设浪潮，持续强化核心技术创新，加速 “连接+算力+能力+智力”拓展，未来有望实现营收利润稳健增长。

连接领域产品推陈出新，5G-A 有望贡献新增量。在连接领域，公司不断创新迭代产品和方案，将长期积累的技术优势延伸至5G-A、全光网络等新一代ICT 技术。根据咨询机构最新数据，中兴通讯5G 基站、5G 核心网发货量保持全球第二，RAN 产品、5G 核心网持续获多家咨询机构行业领导者评级，光网络产品全球市场份额环比增速第一。同时，公司50G PON 方案在全球50 多家运营商测试试点，联合运营商实现全球首个400G 全光省际骨干网规模商用，全面贯通8 个东数西算国家算力枢纽。5G-A 方面，公司携手运营商加速双万兆网络、通感一体、空天地一体等系列5G-A 创新技术应用落地及产业成熟，并积极响应国家“信号升格”行动，联合北京、上海、广东、浙江等多地运营商，在轨道交通、空港、校园、景区等关键场景成功应用三载波聚合、通感一体、RedCap 等5G-A 创新技术，为高清直播、智慧文旅、低空经济、VR/AR 应用等新业态提供稳定可靠的网络保障。在终端领域，公司提出“AI for All”，布局全系 AI 终端，涵盖手机、平板、笔记本及移动互联设备；且对于个人用户，推出多款AI 创新产品。

第二曲线乘AI 算力而起，拥抱数智筑基新时代。公司坚持创新驱动和应用牵引，正加速从全连接转向“连接+算力”，充分拓展市场空间。在以“算力”为代表的第二曲线业务上，公司以“开放解耦、以网强算、训推并举”的核心主张，不断加大算力产品和方案的研发投入，已推出覆盖算力、网络、能力、大模型和应用的全栈全域智算解决方案。运营商领域：服务器及存储方面，公司通算服务器在国内运营商保持领先，以第一名中标中国移动 PC 服务器集采项目；数据中心交换机方面，公司框式交换机凭借自研核心器件保持行业领先地位，盒式交换机分别以第一名和第二名中标中国联通和中国电信集采项目；数据中心配套方面，公司推出浸没式液冷、冷板式液冷、大功率间蒸、一体化电力模块等创新产品。此外，在政企市场，公司整合资源，强化一线市场拓展能力；推出新一代智算服务器、高端存储、数据中心交换机等产品，提升产品竞争力。在汽车电子领域，公司持续推进与一汽、东风、长安、上汽等多家头部车企深度合作。我们持续看好公司在AI 算力发展趋势中逐步提升第二曲线业务占比。

投资建议：公司是国内ICT 龙头，积极顺应数字经济的历史潮流，加快从CT 领域拓展至IT 领域，加快拓展第二曲线创新业务。公司加强费用管控，盈利能力不断提升。我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为106.45 亿元/122.92 亿元/144.23 亿元，对应EPS 分别为2.23 元、2.57 元和3.02 元，维持买入评级。

风险提示：贸易摩擦风险、运营商投入不及预期风险、汇率风险、技术风险。