电子元器件产业互联网龙头，首次覆盖给予“买入”评级2014 年公司开启战略转型，切入电子元器件分销领域，通过外延并购和内生增长，成为国内电子元器件产业互联网龙头。2019 年公司设立华强电子网集团，覆盖长尾现货市场，产业互联网平台蓄势待发。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为9.56、11.39、13.91 亿元，对应EPS 分别为0.91、1.09、1.33 元，对应当前股价PE 分别为18.8、15.8、13.0 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
长尾现货需求天花板超千亿，行业级产业互联网平台蓄势待发下游电子制造厂商在研发、测试、量产环节存在备货不均衡，长尾现货需求长期存在，在总体采购中占比约5%。根据工信部发文，目标2023 年国内电子元器件销售总额达到2.1 万亿元，据此测算，现货长尾市场天花板达1050 亿元。2019年，公司整合前期收购的捷扬讯科成立华强电子网集团，布局电子元器件B2B 平台。我们认为，华强电子网拥有广泛的客户基础，捷扬讯科具有供应链和价格数据优势，双方形成有效协同互补，行业级产业互联网平台蓄势待发。根据公司业绩预告，2021 年上半年，华强电子网集团收入增速超275%，扣非净利润增速超280%，商业模式持续验证。
外延并购+内生增长双轮驱动，奠定授权分销龙头地位电子产业链呈现典型的金字塔结构，上游厂商高度集中，下游细分领域广泛、客户分散，中游分销商具备“蓄水池”功能赋能上下游。2014 年公司开启第三次战略转型，先后收购湘海电子、鹏源电子、淇诺科技等公司布局授权分销领域，收入进入快速增长通道。2018 年组建华强半导体集团，统一对外运营、IT 信息、仓储物流等系统，公司进入内生增长阶段。根据《国际电子商情》发布的2020 年榜单，公司位列国内分销商第三位。受益于电子行业景气度回暖，2021 年一季度，华强半导体集团收入增长超55%，利润增长超136%，市场份额持续提升。
风险提示：货源紧张导致备货不足；线上平台发展不及预期。
