公司发布2020 年一季报，营收稳健成长。公司发布2020 年一季报，2020Q1 单季度实现营收28.37 亿元，同比增9.67%，实现归母净利润1.13 亿元，同比下滑4.28%，实现扣非净利润1.12 亿元，同比增0.94%。实现毛利率10.01%，同比下降3.3 个百分点。

疫情影响公司整体毛利率，但公司持续加强费用管控。2020 年一季度全球新型冠状病毒肺炎疫情爆发，一定程度上影响了电子产业链上下游复工复产及景气度回升，但公司仍然凭借着核心竞争优势实现营收的稳健成长。归母净利润的略有下滑主要由于疫情影响带来的毛利率下降、减免部分租金、汇率动荡造成的汇兑损失以及专项疫情捐赠。

费用方面，公司2020Q1 销售+管理+研发费用同比下降8.68%，其中销售费用同比下降12.74%，加强费用管控导致公司费用率下降明显。

展望未来，分销龙头成长趋势不变，看好公司凭借核心竞争优势长期成长。国内本土分销商一方面受益于下游需求带来的整体电子产业的成长机遇，另一方面拥抱国内旺盛需求所带动的国产替代浪潮。从竞争格局来看，并购重组促进分销行业的整合、集中度提升将是大势所趋，其中龙头厂商将强者恒强，而深圳华强在资源、技术、规模、管理、模式以及区位上均具有优秀的核心竞争力，收购的子公司质量优异，有望在激烈竞争的电子元器件分销行业脱颖而出，持续成长。

盈利预测与评级。我们看好公司作为分销龙头拥抱未来机遇，实现强者恒强的成长远景，预计公司20-22 年EPS 分别为0.71/0.83/0.98 元，对应PE 为17.32/14.78/12.40 倍。参考可比公司估值，给予对应20年业绩25 倍PE 估值，对应合理价值17.6 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。电子行业周期下行与成长不及预期；5G 推进进度不达预期；汽车电子等新兴领域发展不及预期；行业竞争加剧风险。