一、事件概述

10 月22 日晚间，深圳华强发布2017 年三季报：1~9 月实现营业收入54.94 亿元，同比增长43.74%，实现归属于上市公司股东的净利润32080.36 万元，同比增长19.22%，折合EPS 为0.445 元；Q3 实现营业收入23.96 亿元，同比增长52.89%，实现归属于上市公司股东的净利润12514.16 万元，同比下降10.57%，折合EPS 为0.173 元；前三季度经营活动产生的现金流量净额为19748.64 万元，同比增长246.99%。

二、分析与判断

业绩符合预期，鹏源电子等电子分销业务并表，成本管控能力、现金流改善

1、（1）前三季度公司综合毛利率为17.03%，同比下降2.03 个百分点；净利率为6.43%，同比下降0.63 个百分点。（2）前三季度期间费用率为7.65%，同比下降1.62 个百分点。销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为4.16%/2.74%/0.74%，分别下降0.27/1.33/0.02 百分点。

2、公司第三季度综合毛利率为15.68%，同比下降2.00 个百分点。期间费用率为6.76%，同比下降2.08 个百分点，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.89%/2.32%/0.55%，分别下降0.31/1.60/0.16 个百分点。

3、业绩增长的主要原因：1）电子元器件分销业务大幅增长，收购的鹏源电子和淇诺科技并表；2）内部管理加强，成本控制带来盈利能力提升。

4、借助公司在电子信息产业的业务资源和融资渠道，电子元器件分销业务整合扩张升级顺利，经营效率持续提升，电子元器件分销业务将成为业绩的新增长点。

电子元器件分销业务通过内生+外延方式增长，持续做大做强

1、公司收购淇诺科技加码数字电视、机顶盒、绿色电源等消费电子市场，收购鹏源电子70%股权切入国内电力电子、新能源市场，子公司湘海电子突破展讯、日本理光等大客户产品线，捷扬讯科向技术创新型电子元器件分销企业转型顺利；参股公司香港庆瓷开拓了新能源汽车市场，进入伟创力供应商体系。

2、公司通过拓展境外融资渠道，为分销及外延并购提供了充足现金流；电子电器件分销业务深度整合取得突破，协同效应明显，业务领域、重点客户、营收规模进一步扩大。此外，借助现有的电子产业链、大数据优势，电子分销业务竞争力持续提升，信息增值服务业务将打造新的增长点。

三、盈利预测与投资建议

公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商，围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局，电子元器件业务是公司业绩的主要增长点，致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。

考虑收购淇诺科技60%股权的影响， 预计公司2017～2019 年EPS 分别为 0.83元、1.10 元、1.36 元。基于公司业绩增长的弹性，可给予公司2018 年30~35 倍 PE，未来 12 个月的合理估值为 33～38.50 元，维持公司“强烈推荐”评级。

四、风险提示：

1、电子元器件销量不及预期；2、转型进度低于预期；3、行业竞争加剧。